US Dollar Index (DXY) noterade sin första rekyl sedan FOMC-mötet den 17 juni och backade 0,2% till 101,43 när PCE-siffror spädde på resonemangen om att den amerikanska inflationen toppade i maj. Både total och kärn-PCE-inflation landade på 4,1% respektive 3,4% i årstakt, i linje med förväntningarna men fortsatt över Fed:s 2%-mål. På derivatmarknaden indikerar terminsprissättningen att sannolikheten för en Fed-höjning i september är 47,5%, den första noteringen under 50% sedan det hökaktiga mötet.
Fokus skiftar nu till en tät makrokalender. ISM:s delindex för betalda priser i industrin för juni väntas den 1 juli falla till 79 från 82,1 i maj, medan sysselsättningsrapporten (nonfarm payrolls) den 2 juli bedöms dämpas till 115 000 efter 175 000 i maj. KPI-data den 14 juli kommer att följas för att se hur långt lägre oljepriser spiller över i inflationsdynamiken, samtidigt som ECB:s Sintra-forum kan påverka förväntningarna om policykonvergens. Basutfallet som implicit ligger i prissättningen är att räntorna förblir åtstramande under längre tid, vilket kan få större valutor att konsolidera efter dollarns uppgång efter FOMC.
Dollarn backar när inflationen visar tecken på att toppa
Vi ser att US Dollar Index (DXY) lättar från de senaste toppnivåerna och handlas nu kring 105,8. Det följer de senaste PCE-siffrorna som visar en kärninflation på 2,8%, ett tecken på att pristrycket kan vara på väg att toppa. Även om det fortfarande är över Fed:s 2%-mål är det en tydlig rörelse i rätt riktning.
Terminsmarknaden prissätter nu endast 40% sannolikhet för en räntehöjning vid Fed:s septembermöte, vilket är första gången den fallit under jämna odds på över en månad. Nästa vecka riktas blickarna mot ISM:s industrirapport för juni, som väntas visa fortsatt svaghet i fabrikssektorn. Minneapolis Fed-chefen Neel Kashkari har nyligen sagt att arbetet med inflationen inte är klart, vilket bidrar till viss osäkerhet på marknaden.
Handlare bör vara försiktiga inför sysselsättningsrapporten (nonfarm payrolls) som släpps den 10 juli. Förväntningarna pekar mot en inbromsning till 160 000 nya jobb, en tydlig nedgång från majs överraskande starka utfall på 210 000. Fed har medvetet hållit en vag linje om framtida planer och betonat att besluten helt kommer att bero på inkommande data.
Volatilitet och policyutsikter talar för sidledes handel
Upplägget antyder att den implicita volatiliteten i valutaoptioner, särskilt för EUR/USD, kan vara för hög. Att sälja volatilitet via strategier som korta strangles kan vara ett effektivt sätt att positionera sig för en period av range trading. Historiskt följer ofta en konsolideringsfas efter en kraftig riktad rörelse som den dollarn haft, när marknaden tar in den nya makrobilden.
Den senaste nedgången i WTI-oljan till under 75 dollar per fat ger visst andrum för ekonomin. Vi tror inte att centralbankerna kommer att se detta som grönt ljus för räntesänkningar. I stället lär de använda lägre energikostnader som en buffert som gör att de kan hålla politiken åtstramande längre utan att knäcka ekonomin.
Om även Europeiska centralbanken håller räntan oförändrad samtidigt som den hanterar en egen tillväxtinbromsning lär vi få mer konvergerande penningpolitiska hållningar mellan de stora centralbankerna. Det skulle minska skälen för fortsatt, aggressiv dollarförstärkning. En period av konsolidering i större valutapar framstår nu som mer sannolik än en fortsättning på dollarns uppgång.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
