USA:s dollarindex (DXY) steg till en ny 13-månadershögstanivå sent under veckan innan det föll tillbaka, där rörelsen i första hand drevs av förväntningar om stramare Federal Reserve-politik snarare än en flykt till säkerhet. Efter att Federal Open Market Committee (FOMC) antog en mer hökaktig ton i juni har stödet för dollarn kretsat kring räntedifferenser, samtidigt som andra centralbanker pausade. Bank of England (BoE) och Swiss National Bank (SNB) lämnade politiken oförändrad, medan Europeiska centralbanken (ECB) levererade sin första räntehöjning sedan 2023.
Fed:s vägledning skiftade när kommittén höll styrräntan kvar på 3,75% och ”dot plot” flyttades upp, där medianen indikerar en bias mot ytterligare åtstramning i år. Nästa veckas fokus riktas mot torsdagens publiceringar klockan 12.30 GMT, då den tredje uppskattningen av BNP för första kvartalet och maj månads data över Personal Consumption Expenditures (PCE) släpps samtidigt; BNP väntas landa på 1,6% jämfört med den initiala 2,0%, medan kärn-PCE prognostiseras till 0,3% i månadstakt efter 0,2%. Tekniska nivåer som nämns inkluderar motstånd vid 101,00 och 102,00, med stöd vid 100,50 och 100,00, samt en zon kring 99,00 vid 50- och 200-dagars EMA; maj månads KPI (headline) rapporterades över 4% i årstakt.
Räntedifferenser och policydifferenser
Dollarstyrkan kommer av det enkla faktum att Federal Reserve är villig att höja räntan medan andra centralbanker inte är det. Vi ser detta som en tydlig räntedifferensaffär, särskilt som spreaden mellan amerikanska tvååriga statsobligationer och tyska bunds nu överstiger 150 räntepunkter. Detta gap gör det mer attraktivt att hålla dollar för avkastningssökande kapital.
Vårt omedelbara fokus ligger på nästa torsdagens publicering av PCE-data. Efter att Bureau of Labor Statistics rapporterade maj månads KPI i årstakt på envist höga 4,1% skulle en acceleration i Fed:s föredragna PCE-mått i praktiken låsa in en framtida räntehöjning. Denna enskilda siffra kommer att antingen bekräfta vår positiva syn på dollarn eller signalera att uppgången har gått för långt.
Tradingstrategier och marknadsutsikter
Vi tittar på hausseinriktade derivatstrategier på USA:s dollarindex, såsom att köpa köpoptioner eller bull call spreads med lösenpriser som siktar mot intervallet 101,50–102,00. Dessa instrument ger ett sätt att dra nytta av ett potentiellt utbrott efter PCE-siffran, samtidigt som vi avgränsar risken om inflationsdata kommer in mjukt. Vi kommer att använda nivån 100,00 som en nyckelreferenspunkt för att ompröva vår positiva exponering.
Denna policydifferens påminner om tidigare cykler, som i slutet av 1970-talet, då energichocker tvingade Fed att strama åt även mitt i tillväxtoro. Data från CME FedWatch Tool visar att de implicita oddsen för en räntehöjning på 25 räntepunkter till septembermötet har stigit över 60%, från bara 20% för en månad sedan. Vi anser att marknaden fortfarande undervärderar Fed:s vilja att bekämpa inflationen.
