USA-dollarn går in i publiceringen av oktobers KPI med svagare underton, efter att ha lämnat tillbaka uppgångarna som utlöstes av fredagens jobbrapport. Analytikerna är oeniga om huruvida KPI totalt landar på 0,2 procent månad över månad eller 0,3 procent, och vad det betyder för Federal Reserves decemberbeslut. Vissa ser statistiken som styrande för dollarn, medan andra betonar att reaktionen blir mer villkorad.
Ett läger räknar med att KPI totalt landar på 0,3 procent m/m säsongsjusterat, jämfört med 0,6 procent tidigare, med kärn-KPI på 0,3 procent jämfört med 0,3 procent. Argumentet är att energipressen avtar och att boendeinflationen kan kylas av igen efter uppgången i september. En annan prognos pekar på 0,2 procent för både total och kärna, med hänvisning till Cleveland Feds ”nowcast” på 0,24 respektive 0,21 procent, fallande bensinpriser och mjukare ISM-prisutfall, men lyfter risker från producentpriser och hyror. Den bedömningen tillägger att en kärnnotering på 0,3 procent skulle stödja förväntningar om ytterligare åtstramning. På andra håll beskrivs KPI som ett binärt utfall: starkare inflation kan åter öppna för en räntehöjning i december och tynga guld, medan svagare data skulle förlänga dollarförsvagningen, påverka amerikanska statsobligationsräntor och stödja riskfyllda tillgångar.
Positionering för volatilitet i dollar och räntor
Vi behöver förbereda oss för ökad volatilitet i räntederivat och valutapar under de kommande veckorna. Om månadsinflationen kommer in på 0,2 procent bör vi positionera för en fortsatt nedgång i USA-dollarn när förväntningar om räntesänkningar tar fart. Historik från terminsmarknaden för Fed funds visar att svalare inflationsutfall ofta har triggat gradvisa tillbakagångar på 50 till 100 punkter i dollarindex över horisonter på två till tre veckor.
Om utfallet blir 0,3 procent eller högre måste vi snabbt justera för risken att Federal Reserve lutar åt mer åtstramning inför decembermötet. En hetare siffra driver typiskt upp den amerikanska tioårsräntan, vilket historiskt ger ett omedelbart nedåttryck på aktieindex och riskfyllda tillgångar. I ett sådant läge kan köp av köpoptioner på dollarn eller säkring av långa aktiepositioner hjälpa till att dämpa effekten av en plötslig hökaktig omprissättning.
Råvaru- och derivatstrategier i KPI-osäkerhet
Råvaruderivat, särskilt guld, lär visa en tydlig omvänd reaktion på inflationsutfallet. När kärnpristrycket svalnar tenderar lägre realräntor historiskt att lyfta guldpriset mot viktiga motståndsnivåer inom några dagar. Om konsumentpriserna överraskar på uppsidan stärks dollarn, vilket statistiskt har fått guldet att backa 1 till 2 procent i liknande historiska upplägg.
Vi bör använda derivatstrategier med definierad risk, som vertikala spreadar, för att hantera de skarpa binära reaktioner som väntas inför nästa centralbanksbesked. Att behålla flexibel hävstång gör att vi kan skifta mellan ett ”risk-on”-drivet aktierally och defensiva dollarpositioner när ny makrodata kommer in. Genom att följa rörelser i räntekurvan dagarna efter publiceringen får vi den tydligaste signalen för medelfristiga positionsjusteringar.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
