En rekyl i oljepriset har dämpat den globala obligationsförsäljningen och tagit ned momentumet i USA-dollarns senaste uppgång, efter uppgifter om samtal mellan amerikanska och iranska förhandlare om ett sju dagar långt avtal för att återöppna Hormuzsundet. Trots det får dollarn fortsatt stöd av växande räntedifferenser mellan USA och G6. Den medvinden motverkas av åtstramningar från andra stora centralbanker, vilket minskar skillnaderna i penningpolitik gentemot Fed och kan hindra en varaktig rörelse över dollarns junihögsta.
Gränsöverskridande kapitalflöden lyfts fram som en motkraft till detta tak. Under de 12 månaderna fram till juli ackumulerade utländska investerare 1 754 miljarder dollar i långfristiga amerikanska värdepapper, inklusive statsobligationer och statsskuldväxlar, företagsobligationer, aktier och obligationer från statliga bolåneinstitut; i kontrast var USA:s handelsunderskott under samma period -743 miljarder dollar. Skillnaden antyder en robust underliggande efterfrågan på dollar, även när global konvergens i penningpolitiken begränsar ytterligare uppsida.
Dollarns handelsintervall och derivatstrategier
Vi bedömer att USA-dollarn blir kvar i ett snävt handelsintervall de kommande veckorna när stabiliserande oljepriser kyler av valutans senaste momentum. Mot den bakgrunden rekommenderar vi att derivathandlare fokuserar på intervallstrategier, som iron condors eller korta strangles, i stora dollarpar som EUR/USD. Denna ansats gör det möjligt att tjäna på tidsvärdesförfall (premiedecay) medan dollarn har svårt att bryta över sina junihögsta.
Även om ökande räntespreadar mellan USA och andra större ekonomier fortfarande ger visst stöd, begränsar åtstramningar från andra centralbanker varje större USD-utbrott. Just nu ligger räntepremien på amerikanska tioåriga statsobligationer jämfört med tyska Bunds stabilt kring 150 punkter, vilket håller penningpolitisk divergens i schack. Vi bör sälja USD-uppgångar nära viktiga motståndsnivåer, i förväntan om att utländska centralbanker fortsätter hålla jämna steg med Federal Reserve under årets sista kvartal.
Utländska investeringar och marknadsstöd
Även om uppsidan är begränsad, ger ett massivt inflöde av utländskt kapital dollarn ett mycket stabilt golv. Färsk Treasury International Capital (TIC)-statistik visar att utländska investerare köpte över 1,6 biljoner dollar i långfristiga amerikanska värdepapper under det senaste året, vilket med god marginal motverkar USA:s handelsunderskott. Vi kan använda denna starka underliggande efterfrågan för att identifiera tillförlitliga stödnivåer när vi prissätter våra putoptionsstrukturer.
Den senaste nedgången i Brentpriset tillbaka mot mitten av 70-dollarsspannet har effektivt lugnat volatiliteten på den globala obligationsmarknaden. Lägre energikostnader minskar trycket uppåt på globala räntor, vilket gör aggressiva USD-köp mindre attraktiva på kort sikt. Derivathandlare bör bevaka kommande energirapporter i oktober och utvecklingen inom global sjöfart för att kunna säkra sig mot plötslig, oljedriven volatilitet.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
