Brentolja över 100 dollar har inte lett till någon chock i andra marknader som på 1970-talet. Terminskurvan (prissättningen för leverans framåt i tiden) visar att handlare väntar sig att den nuvarande konflikten blir kort och att priserna faller.
Brentkurvan är tydligt backwardated, vilket betyder att terminskontrakt med leverans om 6 och 12 månader handlas klart lägre än spotpriset (pris för omedelbar leverans). Det pekar på förväntningar om lägre oljepris de kommande månaderna.
Marknaden prisar inte in en långvarig oljechock
Marknaden prisar inte in en utdragen oljechock som 2022, när 6-månaders Brentterminer steg över 100 dollar per fat. Därför har prissättningen av andra tillgångar inte fullt ut tagit höjd för långvarig stagflation (svag tillväxt kombinerad med hög inflation).
Den tydliga backwardationen i Brentkurvan signalerar att prisuppgången över 100 dollar sannolikt är tillfällig. Spotpriset hålls uppe av omedelbar geopolitisk oro, men kontrakt för sex och tolv månader handlas med en stor rabatt. Det tyder på att marknaden inte räknar med en långvarig utbudschock (plötslig och bestående brist på olja).
Det finns stöd för den bilden i lagernivåer globalt. USA:s råoljelager har nyligen ökat; senaste siffrorna pekar på ett överskott på över 3 miljoner fat, vilket dämpar delar av oron för brist. Dessutom skrivs prognoserna för efterfrågetillväxt ned hos stora konsumenter som Kina till runt 1,5 procent, vilket talar emot varaktigt höga priser.
Konsekvenser för handlare och risktillgångar
För derivathandlare (handel med kontrakt vars värde följer en underliggande tillgång, som olja) kan detta vara ett läge att positionera sig för att kurvan planar ut eller att volatiliteten (hur kraftigt priset svänger) faller. Strategier som att sälja korta köpoptioner (rätt för köparen att köpa till ett bestämt pris) med lösenpris över 110 dollar kan vara intressanta, eftersom de tjänar på att prisuppgången avtar som väntat. Det är i praktiken ett vad om att den nuvarande oron klingar av de närmaste veckorna.
Historiskt sågs en liknande, men kraftigare, backwardation 2022 efter invasionen av Ukraina. Även då bedömde marknaden att extrempriserna inte skulle bestå och kurvan började plana ut inom några månader. Dagens struktur följer ett känt mönster, men med lägre intensitet.
Terminskurvans form begränsar också oron för stagflation i andra tillgångsslag. Så länge marknaden tror att energikostnaderna sjunker minskar risken för kraftiga utförsäljningar i aktier eller obligationer i väntan på en 1970-talsliknande kris. Det bidrar till att förklara varför reaktionerna hittills varit relativt begränsade.
