Deutsche Bank säger att den brittiska ekonomin ligger närmast Bank of Englands scenario A, hjälpt av en starkare start på 2026 än vad centralbanken antog. Den kvartalsvisa tillväxten i Q2-26 väntas närma sig 0,1–0,2% q/q efter ett starkare momentum i Q1-26, samtidigt som arbetsmarknaden beskrivs som något svagare än väntat. Givet nuvarande marknadsförutsättningar uppskattas BNP-tillväxten i år till BoE-personalens prognos på 0,9% och bedöms stiga över 1%.
Med det starkare Q1-26 inräknat bedömer banken att BoE:s villkorade prognos skulle stiga till 1% jämfört med 0,8% i scenario A, och man väntar att tillväxten år två, 2027, håller sig på 1%, i stort i linje med scenario A och scenario B. På prissidan spås KPI ligga något under scenario A, och under scenario B:s villkorande antaganden skulle den ligga 0,1–0,15 procentenheter under BoE:s prognoser både på två- och treårshorisonten, vilket för ned KPI-inflationen under 2%-målet på längre horisonter.
Makroekonomiska trender och implikationer för penningpolitiken
Vi ser att den brittiska ekonomin följer en bana med överraskande stark tillväxt samtidigt som inflationen kyls ned. Den senaste ONS-statistiken visade att KPI i maj låg på 2,1%, strax under prognoserna, vilket stärker bilden av att pristrycket avtar. Detta talar för att Bank of England har mindre brådska att hålla en restriktiv hållning.
En nyckelfaktor är arbetsmarknaden, som har börjat mjukna som väntat. Den senaste jobbrapporten visade att arbetslösheten steg till 4,5% samtidigt som löneökningstakten avtog, vilket dämpar oron för en löne-prisspiral. Därmed framstår marknadens prissättning av framtida räntehöjningar från Bank of England som överdriven.
Marknadspositionering: räntor, valuta och aktier
Under de kommande veckorna bör vi positionera oss för lägre framtida räntor än vad marknaden för närvarande prisar in. Det innebär att föredra affärer som gynnas av en mer duvaktig omsvängning, såsom att köpa SONIA-terminer. Dessa positioner stiger i värde om banken signalerar en pivot mot att ligga still eller sänka räntan tidigare än väntat.
Denna syn pekar också mot en potentiell försvagning av brittiska pundet mot valutor där centralbankerna är mer hökaktiga. En mindre aggressiv Bank of England gör det mindre attraktivt att hålla pund. Vi bör därför överväga att använda optioner för att positionera oss för en lägre GBP/USD, till exempel genom att köpa säljoptioner (puts).
För aktiemarknaden är ett sådant scenario med stabil tillväxt och gradvis lägre räntor stödjande. Vi kan vänta oss att den här miljön gynnar brittiska aktier genom att hålla företagens upplåningskostnader i schack samtidigt som efterfrågan i ekonomin håller uppe. Därför bör vi titta på haussepositioner i FTSE 250-terminer, eftersom mer inhemskt fokuserade bolag har att vinna.
