Eurozonens detaljhandelsförsäljning sjönk med 0,4 procent i månadstakt i april, vilket var sämre än marknadens väntade nedgång på 0,3 procent. Siffrorna pekar på en något svagare takt i konsumtionen i början av det andra kvartalet, efter tidigare motståndskraft i delar av valutaunionen.
Utfallet under prognos antyder att hushållen kan ha blivit mer försiktiga med sällanköpsvaror, i takt med att stramare finansiella villkor fortsätter att slå igenom. Att försäljningen föll mer än väntat stärker bilden av att den inhemska efterfrågan fortfarande är ojämn i euroområdet, även om den bredare desinflationstrenden består.
Implikationer för ekonomisk tillväxt och penningpolitik
Aprils svagare detaljhandelsutfall än väntat pekar på en avvaktande konsument i euroområdet. Vi ser detta som en tydlig signal om avtagande ekonomiskt momentum inför sommarmånaderna. Det stärker vår försiktiga syn på den europeiska tillväxten under tredje kvartalet.
Den här statistiken lär sannolikt driva Europeiska centralbanken mot en mer duvaktig hållning vid kommande möten. Med euroområdets kärninflation som nyligen lättat till 2,3 procent i maj, under prognoserna, stärks argumenten för att hålla räntan oförändrad – eller till och med signalera framtida sänkningar. Vi tittar därför på räntefutures som skulle gynnas av en fördröjning av eventuellt planerat åtstramningssteg.
Vår huvudtes är att euron kommer att försvagas mot USA-dollarn. Vi bedömer att EUR/USD kan testa 1,06-nivån på nytt de kommande veckorna, särskilt då amerikansk statistik har varit mer robust. Följaktligen överväger vi att köpa säljoptioner (puts) på euron för att positionera oss för denna nedgång.
Marknads- och sektorpåverkan: aktieindex, sektorer och volatilitet
Inbromsningen i hushållens konsumtion skapar motvind för breda europeiska aktieindex. Tyska DAX och franska CAC 40 är särskilt exponerade, givet deras beroende av konsumtions- och industriefterfrågan. Vi bedömer att försäljning av indexfutures eller köp av säljoptionsspreadar (put spreads) på dessa index är ett sätt att antingen hedga eller dra nytta av en potentiell nedgång.
Mer specifikt riktar vi in oss på sektorn för sällanköpsvaror (consumer discretionary), som är mest exponerad mot den här konsumtionsavmattningen. Europeiska lyxvarumärken och biltillverkare har sett värderingarna stiga i år, vilket gör dem sårbara för en korrigering. Vi ser över möjligheten att köpa puts på större sektor-ETF:er eller på enskilda, övervärderade bolag i segmentet.
Denne ekonomiska osäkerhet väntas öka marknadsvolatiliteten från dagens låga nivåer. VSTOXX-index, som mäter volatiliteten för Euro STOXX 50, handlas för närvarande nära 15 – en nivå som historiskt ofta har föregått marknadskorrigeringar. Vi anser att köp av köpoptioner (calls) på VSTOXX är en kostnadseffektiv hedge för portföljerna mot en möjlig marknadsnedgång.
