Indiens tioårsränta rör sig tillbaka mot 7 procent när Brentolja ligger kvar över 110 dollar och marknaden räknar med stramare penningpolitik. Marknaden för OIS (Overnight Indexed Swap, ett räntederivat som visar marknadens förväntningar på styrräntan) har svängt, där 1-årslöptiden pekar mot att nästan hela fjolårets räntesänkningar kan tas tillbaka.
Data från realekonomin har varit motståndskraftiga. Industriproduktionen och PMI (Purchasing Managers’ Index, ett inköpschefsindex som mäter aktiviteten i näringslivet) håller uppe trots störningar i utbudet. Indiens centralbank, RBI (Reserve Bank of India), har signalerat att den kan bortse från tillfälliga prislyft om så kallade andrarundeeffekter (att högre priser spiller över till löner och bredare prisökningar) blir begränsade och den underliggande inflationen (inflation rensad från mer volatila poster) förblir stabil.
Monsunrisker och valutapress
Indiens meteorologiska departement har varnat för svagare nederbörd i sommar, vilket kan lyfta livsmedelsinflationen utanför spannmål. Den indiska rupien har tappat tidigare uppgångar kopplade till förändringar i bankers öppna valutapositioner (hur mycket valutaexponering de får hålla) och har återgått till en gradvis försvagning mot omkring 94-nivån.
Valutan möter också motvind av svagare utsikter för portföljflöden (utländska investeringar i aktier och obligationer), samtidigt som myndigheter lägger motverkande köp/säljordrar för att dämpa rörelser. INR-tillgångar bedöms vara känsliga för svängningar och nedsida tills det finns tydligare tecken på en lösning i konflikten mellan USA och Iran.
Indiens tioårsränta stärks nu runt 7,35 procent, i linje med kvarvarande inflationsoro. Även om Brentolja har fallit till cirka 88 dollar per fat är nivån tillräckligt hög för att fortsätta driva upp inhemska priser och importkostnader. Det talar för att positioner i räntefutures (terminkontrakt på räntor) bör anpassas för fortsatt uppgång i marknadsräntor.
Vi ser att OIS-marknaden prisar in möjligheten till fler räntehöjningar från RBI, trots att reporäntan (centralbankens viktigaste styrränta) redan ligger på 6,75 procent. Mars månads KPI-inflation på 5,1 procent ligger klart över RBIs mål på 4 procent, vilket begränsar utrymmet att mjukna. Därför bör swap-handlare räkna med en mer åtstramande ton från penningpolitiska kommittén i kommande möten.
Tillväxtmotståndskraft och politiska följder
Argumenten för stramare politik stärks av oväntad styrka i realekonomin. Senaste industrins PMI för mars var 58,5, vilket tyder på att ekonomin kan hantera högre lånekostnader utan tydlig inbromsning. Det innebär att marknaden inte bör räkna med någon snabb omsvängning mot lägre räntor från RBI.
Om vi ser tillbaka på prognoserna för 2022–2023 har den långsiktiga försvagningen av rupien blivit verklighet, med INR runt 84,50 mot dollarn. Försvagningen drivs av en stark dollar globalt och fortsatt, om än måttligt, kapitalutflöde från indiska tillgångar. Handlare i derivat (finansiella kontrakt vars värde följer en underliggande tillgång) kan använda optioner (rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja till ett visst pris) för att skydda sig mot högre volatilitet, eftersom RBIs interventioner sannolikt främst dämpar fallet snarare än vänder trenden.
