Federal Reserve väntas lämna styrräntan (Fed Funds Rate, den ränta som banker tar ut av varandra över natten) oförändrad på 3,50–3,75 %, och Jerome Powell väntas hålla sin sista presskonferens som ordförande. Diskussionen kretsar kring Kevin Warshs syn på penningpolitiken, med fokus på så kallad trimmed-mean-inflation (ett inflationsmått som tar bort de största upp- och nedgångarna i enskilda priser för att ge en mer stabil bild) och produktivitetslyft kopplade till AI (artificiell intelligens).

Den 24 april lade Justitiedepartementet ned sin granskning av centralbankens byggrenoveringar. Därefter gick den republikanske senatorn Thom Tillis den 26 april från att blockera till att stödja Warsh, vilket påverkar Powells beslut om han ska sitta kvar som ledamot i Federal Reserves styrelse (Governor, en av centralbankens beslutsfattare) till januari 2028.

Policy Framework Shift

Warsh har föreslagit att minska vikten av core PCE-inflation (PCE utan energi och livsmedel, ett ”kärn”-mått som ska visa underliggande inflation) till förmån för trimmed-mean-inflation (ett mått som rensar bort extrempriser). Han lyfter även AI-driven produktivitet (mer output per arbetad timme tack vare teknik) och en ”skivstångsstrategi” (barbell approach: kombinera lägre räntor med att samtidigt minska centralbankens balansräkning) där räntan sänks samtidigt som balansräkningen krymps genom att färre värdepapper hålls kvar. Resonemanget innebär att energiprisrisker kopplade till krig får mindre betydelse för ränteutsikterna.

Upplägget jämförs med Alan Greenspans skifte på 1990-talet mot core PCE-deflatorn (ett prisindex som speglar hushållens konsumtion och ofta rör sig annorlunda än KPI), då den låg lägre än KPI (konsumentprisindex) och användes för att motivera en mer expansiv linje under en period med stark produktivitet. Texten säger också att dollarn kan tappa sin ”trygg hamn”-premie (extra styrka när investerare söker säkerhet) om data pekar mot ett oljeöverskott som stödjer nästa ordförandes skifte.

När Federal Reserve håller räntan stilla på 3,50–3,75 % flyttas fokus till ledarskiftet. Jerome Powell är på väg bort och Kevin Warsh väntas ta över, vilket signalerar en tydlig kursändring jämfört med 2025. Det är den viktigaste faktorn för marknadspositionering de närmaste veckorna.

Den inkommande ordförandens ramverk skiljer sig tydligt, eftersom han vill tona ned core PCE till förmån för trimmed-mean-inflation och AI-drivna produktivitetsvinster. Nya siffror stödjer bilden: Dallas Feds Trimmed Mean PCE (en variant av PCE där extrema prisrörelser rensas bort) föll i mars 2026 till 2,4 %, klart under den totala PCE-inflationen (headline PCE, inklusive alla varor) på 2,9 %. Det ger Warsh argument för lägre räntor även om andra inflationsmått ligger högre.

Market Positioning Implications

Strategin att sänka räntan samtidigt som balansräkningen krymps prisas redan in. Terminsmarknaden för Fed funds (fed funds futures, kontrakt som speglar marknadens förväntningar på styrräntan) visar nu över 75 % sannolikhet för en räntesänkning med 25 punkter (25 baspunkter = 0,25 procentenheter) till julimötet. Därför kan positionering i räntederivat (finansiella kontrakt vars värde beror på räntor) som SOFR-terminer eller optioner (SOFR är en referensränta för korta statsfinansierade lån över natten, ofta använd i stället för LIBOR) gynnas om korta räntor faller tidigare än väntat.

Warshs resonemang påminner om slutet av 1990-talet, då ett produktivitetslyft gav utrymme för en mer expansiv policy. Produktiviteten i första kvartalet 2026 uppgick till 3,5 % i årstakt (annualiserat: omräknat till helårstakt), vilket stärker tesen att AI kan dämpa pristrycket och motverka inflation. Parallellen pekar mot lägre räntor samtidigt som ekonomin är stark, vilket brukar gynna mer riskfyllda tillgångar.

Samtidigt försvagas dollarns roll som ”trygg hamn” när fjolårets energichock klingar av. WTI-oljan (amerikansk riktolja) har fallit under 80 dollar per fat från över 90 tidigare i år, när fokus skiftar till risken för överskott på olja (supply glut) från ökad produktion utanför OPEC (oljekartellen). Det tar bort ett viktigt stöd för dollarn.

Mot den bakgrunden ser vi möjligheter i valutoptioner (optioner på växelkurser) som satsar mot en svagare dollar, särskilt mot valutor där centralbanker väntas vara fortsatt ”hökor” (hawkish: benägna att hålla högre räntor för att bekämpa inflation). Samtidigt kan strategier som tjänar på lägre räntevolatilitet (mindre svängningar i räntor) bli mer intressanta, eftersom den nya Fed-ledningen signalerar en tydligare väg mot lättnader. Det pekar mot att sälja straddlar (optionsstrategi där man säljer både köp- och säljoption med samma lösenpris, och tjänar om marknaden rör sig lite) på terminer i amerikanska statsobligationer (Treasury futures) som en möjlig strategi.