Obekräftade uppgifter och informella tecken pekade på att finansdepartementet och Bank of Japan (BoJ, Japans centralbank) på fredagen ingrep på valutamarknaden för att stötta den japanska yenen. Fokus ligger på hur länge uppgången kan hålla i sig.
Yenens nästa rörelser hänger ihop med hur länge kriget i Iran pågår och den oro det skapar för inflation (prisökningar), samt vilka åtgärder BoJ tar. Den senaste tidens yenförsvagning har kopplats till marknadens tvivel på att japanska beslutsfattare kommer att svara kraftfullt på inflationen.
Yenens utsikter och policysignaler
Utan en tydlig förändring i de officiella budskapen kan yenen fortsätta vara svagast bland G10-valutorna (de tio mest handlade valutorna i utvecklade ekonomier). Om spänningarna på energimarknaden ökar igen kan yenen få ny nedåtpress.
Lägre förväntningar på räntor i Japan gör att det finns mindre för BoJ att ”överraska” positivt. Om blockaden av Hormuzsundet (en viktig sjöväg för olje- och gastransporter) upphör inom de närmaste månaderna kan marknaden sänka de ränteförväntningar som nu ligger inprisade för ECB (Europeiska centralbanken) och Fed (USA:s centralbank).
Samtidigt räknar marknaden med två räntehöjningar från BoJ före årsskiftet. Artikeln noterar att BoJ ändå kan genomföra dessa två höjningar även om läget i Gulfregionen förbättras snart.
Nu blickar man tillbaka på den officiella ”sista varningen” och den misstänkta valutainterventionen som skedde vid den här tiden i fjol, i april 2025. Då fanns tvivel om yenens styrka skulle hålla, eftersom marknaden inte litade på att BoJ skulle agera med kraft. Kärnfrågan var skepsis kring BoJ:s vilja att bekämpa inflationen jämfört med andra centralbanker.
Derivatpositionering och volatilitet
Den skepsisen visade sig vara en stark handelssignal för dem som tittade närmare på marknadens förväntningar. Medan USA:s Federal Reserve sedan dess har sänkt sin styrränta (centralbankens viktigaste ränta) till 5,0 % när inflationen föll från toppen 2025, höll BoJ fast vid sina mer försiktiga löften. När blockaden i Hormuzsundet löstes i slutet av 2025 kunde energipriserna falla, vilket tog bort en del av trycket uppåt på den globala inflationen.
Som väntat genomförde BoJ de två räntehöjningarna som marknaden redan räknat med och förde upp policyräntan till 0,6 % vid slutet av 2025, där den ligger kvar i dag. Detta, tillsammans med att Fed gick mot en mer ”duvaktig” linje (mjukare politik med större fokus på lägre räntor), bidrog till att sänka växelkursen dollar/yen från nivåer över 162 till runt 145, nivån som sågs tidigare i år. Det bekräftade att marknadens låga förväntningar på BoJ var lättare att infria än den mer ”hökaktiga” synen på Fed (stramare politik med fokus på att höja räntor och pressa ned inflation).
Just nu handlas CBOE Volatility Index, VIX (ett mått på förväntade börssvängningar, ofta kallat ”skräckindex”), nära 13, vilket är lågt. Det tyder på att lugnet är tillbaka på marknaden. Det har lagt en ny, men mild, press på yenen när handlare åter dras till ränteskillnaden mellan Japan och andra G10-länder. Dollar/yen har de senaste veckorna glidit tillbaka mot 149.
Miljön talar för att derivathandlare (handlare i finanskontrakt som bygger på ett underliggande pris) kan överväga positioner som gynnas om BoJ överraskar igen. När den implicita volatiliteten (marknadens inprisade förväntan om framtida kursrörelser) är låg kan det vara relativt billigt att köpa köpoptioner på JPY (rätten, men inte skyldigheten, att köpa yen till ett visst pris) eller säljoptioner i USD/JPY (rätten att sälja dollar/yen till ett visst pris) med löptid de kommande tre till sex månaderna. Marknaden underskattar åter BoJ:s förmåga att agera, vilket skapar en möjlighet som liknar den man såg 2025.
