Commerzbanks Michael Pfister säger att så kallade carry trades (strategier där man lånar i en valuta med låg ränta och placerar i en med hög ränta för att tjäna på ränteskillnaden) i både G10-valutor och tillväxtmarknader har visat stora orealiserade vinster på papper sedan början av 2025. Han kopplar detta till marknadsrörelser relaterade till Iran och till högavkastande valutor (valutor med hög ränta) som brasilianska realen och mexikanska peson.
Han säger att en G10-baserad carrystrategi slog ren ränteintäkt under första kvartalet. Han förklarar det med att valutakursrörelser (förändringar i växelkursen) bidrog positivt, utöver ränteintäkten.
Carry-resultatet beror på marknadsläget
Pfister säger att det inte finns tydliga data som visar att carrystrategier systematiskt ger bättre avkastning på lång sikt. Han påpekar att carry kan fungera bra på kort sikt när valutakursrörelserna går i linje med positionen.
Han tillägger att carrystrategier i tillväxtmarknader har blivit mer populära de senaste åren. Bloomberg EM Carry Trade Index (ett index som följer avkastningen i tillväxtmarknadsbaserade carrystrategier) har haft ovanligt stark utveckling sedan början av 2025.
Han varnar för att den senaste avkastningen i EM-carry till stor del drivs av ränteintäkter. Han säger att valutadelen, alltså bidraget från växelkursen, fortfarande återhämtar sig efter svag utveckling 2024.
Säkra carrystrategier när svängningarna ökar
För tillväxtmarknadsaffärer måste man vara extra försiktig eftersom resultatet till stor del kom från hög ränteintäkt, medan valutorna bara återhämtade sig efter ett svagt 2024. Den återhämtningen verkar nu tappa fart, då mexikanska peson, en favorit i strategin, har försvagats med över 3 procent mot dollarn hittills i år. Denna valutaförsvagning börjar äta upp vinsten från den höga räntan.
Den miljö med låg volatilitet (låga och stabila prisrörelser) som gynnar sådana affärer har också förändrats, med VIX-index (ett mått på förväntad börsoro i USA, ofta kallat “skräckindex”) som nu ligger stadigt över 18, en tydlig uppgång jämfört med lugnare perioder. I en sådan miljö kan snabba växelkursrörelser snabbt radera månader av upplupna räntebetalningar. Historiskt brukar carrystrategier fungera sämre när volatiliteten stiger oväntat.
Därför kan man överväga att använda optioner (kontrakt som ger rätten, men inte skyldigheten, att köpa eller sälja till ett förutbestämt pris) för att minska risken i vanliga valutapar som USD/MXN. Att köpa säljoptioner (putoptioner, som ökar i värde när valutan faller) på valutan med hög ränta ger en tydlig lägstanivå och begränsar nedsidan om valutan plötsligt försvagas de kommande veckorna. Det gör att risken blir mer förutsägbar samtidigt som man fortfarande kan ta del av strategin, vilket är rimligt när marknadsläget förändras.
