Commerzbanks Volkmar Baur räknar med ytterligare två räntehöjningar från Bank of Japan under 2026. Det skulle föra penningpolitiken närmare en stigande neutral ränta – den räntenivå som varken bromsar eller stimulerar ekonomin – och ge stöd för en måttlig förstärkning av yenen mot USA-dollar och euro under årets andra hälft.
Han noterar att styrräntan i dag är 0,75 procent. Han tillägger att den fortfarande ligger under den lägsta uppskattningen av den neutrala räntan.
Japans penningpolitik fortfarande under neutral nivå
Han bedömer att de finansiella villkoren fortfarande stimulerar ekonomin och att styrräntan ännu inte nått en neutral nivå. Mot den bakgrunden väntar han sig två ytterligare höjningar.
Han räknar också med att USD/JPY och EUR/JPY gradvis sjunker från nuvarande nivåer mot slutet av 2026 och in i 2027. Han kopplar det till att marknaden slutar räkna med högre räntor i USA och Europa, vilket enligt honom gynnar en starkare yen under andra halvåret.
Med nuvarande styrränta på 0,75 procent är de finansiella villkoren i Japan fortsatt gynnsamma för tillväxt. Med Japans underliggande inflation – inflation rensad för mer tillfälliga prisrörelser – för mars 2026 stabil på 2,4 procent ökar trycket på Bank of Japan att fortsätta strama åt, det vill säga höja räntan för att dämpa inflationen. Det stärker vår syn att Bank of Japan höjer räntan två gånger till i år.
Handelsimplikationer för yenen
Styrräntan har ännu inte nått en neutral nivå, vilket innebär att politiken fortfarande stimulerar ekonomin mer än vad som är tänkt. Det mesta talar för att de finansiella villkoren förblir fortsatt lösa, vilket kan motivera fler steg från centralbanken. Vi räknar därför med att BoJ agerar igen före årets slut för att hantera prispressen.
Det står i tydlig kontrast till USA, där Federal Reserve redan sänkt räntan till 4,0 procent och terminsmarknaden – marknadspriser som speglar förväntningar om framtida räntor – indikerar minst två ytterligare sänkningar före årsskiftet. Europeiska centralbanken befinner sig i en liknande situation och har signalerat en mer duvaktig linje, alltså större vilja att sänka räntan, när tillväxten bromsar. Den ökande skillnaden i penningpolitik mellan Japan och väst är huvudtemat de kommande månaderna.
För derivathandlare – som handlar optioner och terminskontrakt – talar bilden för positionering för en starkare yen under andra halvåret. Man kan exempelvis överväga att köpa köpoptioner på japanska yen eller köpa säljoptioner på USD/JPY för att dra nytta av ett väntat fall. Sådana positioner tjänar på att marknaden slutar prisa in högre räntor i USA och Europa.
Den gradvisa förflyttningen bort från extremt låga räntor, som tog fart under 2025, väntas nu gå snabbare. Historiskt kan en minskning av stora ränteskillnader leda till att så kallade carry trades avvecklas – en strategi där man lånar i låg-räntevaluta och placerar i hög-räntevaluta – vilket kan ge snabba valutarörelser. Dagens miljö har likheter med tidigare perioder då yenen stärkts.
Med USD/JPY nära 148,50 framstår optionsstrategier som siktar på en rörelse mot låga 140-nivåer mot slutet av 2026 som intressanta. Handlare bör titta på upplägg med löptid i fjärde kvartalet för att matcha tidslinjen för både BoJ-höjningar och möjliga räntesänkningar utomlands. Det ger tid för skillnaderna i penningpolitik att få fullt genomslag på valutamarknaden.
