Commerzbank räknar med att den japanska yenen förblir under press de kommande månaderna, då Iran-konflikten håller Hormuzsundet stängt, vilket upprätthåller höga oljepriser och förvärrar Japans utrikeshandelsbalans. De förhöjda kostnaderna för fossila bränslen beskrivs som en belastning för den inhemska ekonomin, vilket förstärker kortsiktiga motvindar för JPY även när banken behåller en konstruktiv syn på medellång sikt.
Banken säger att oljeledda förskjutningar i marknadens prissättning inte har lyft förväntningarna på Bank of Japan, medan förväntningarna på Fed och ECB stiger när oljepriserna ökar, vilket vidgar räntedifferenserna mot Japan jämfört med USA och euroområdet. Den tillägger att högre nyupplåning sannolikt kommer att tynga JPY mer än den amerikanska dollarn tills konflikten upphör och stödåtgärder inte längre behövs. När sundet öppnas igen och oljepriserna börjar falla väntas fokus återgå till räntedifferenser, även om anpassningen bedöms bli långsam, icke-linjär och åtföljd av svängningar även om JPY stärks under de kommande månaderna.
Yenen förblir under press i ett läge med förhöjda oljepriser
När oljepriserna håller sig stadigt kring 115 dollar per fat och USD/JPY-kursen kliver över 165 ser vi fortsatt press på yenen de närmaste veckorna. Denna svaghet är direkt kopplad till den pågående Iran-konflikten, som håller det vitala Hormuzsundet stängt och blåser upp Japans energimportnota. Läget gör det svårt att bygga ett case för en starkare yen på kort sikt.
Japans senaste handelssiffror, publicerade i maj 2026, bekräftade ännu ett betydande underskott och understryker hur känslig ekonomin är för höga energikostnader. Som en stor nettoimportör av olja och gas försämras Japans handelsbalans direkt när bränslepriserna ligger kvar på höga nivåer. Denna fundamentala ekonomiska belastning lär fortsätta att tynga yenen mot landets viktigaste handelspartners valutor.
Skilda centralbanksreaktioner och handelsstrategier
Vi ser en tydlig divergens i hur centralbanker bedöms reagera på inflationen. Medan marknaden räknar med att höga oljepriser kan hålla Fed och ECB hökaktiga, med styrräntor på 5,5 procent respektive 4,75 procent, väntas Bank of Japan ligga kvar med sin nära nollränta. Den växande räntedifferensen gör det djupt oattraktivt att hålla yen och fortsätter att driva carry trades mot valutan.
Mot denna bakgrund bedömer vi att blankning av yenen fortsatt är den dominerande strategin. Att köpa out-of-the-money köpoptioner på USD/JPY med löptid i juli eller augusti erbjuder ett sätt att positionera sig för ytterligare försvagning med definierad risk. Vi ser också värde i EUR/JPY-callspreads för att dra nytta av det stora räntgapet mot euroområdet, samtidigt som premieutgiften hålls nere.
Samtidigt måste vi vara uppmärksamma på signaler om en lösning i Iran-konflikten, då detta kan utlösa en kraftig och snabb yenåterhämtning. En liknande dynamik sågs efter att spänningarna i Sydkinesiska havet löstes 2024, när yenen stärktes 4 procent mot dollarn på mindre än två veckor. Av detta skäl kan det vara en prudent hedge att successivt bygga in några längre daterade, lågkostnads köpoptioner på yen som skydd mot en plötslig geopolitisk omsvängning.
