Commerzbanks ekonomer Bernd Weidensteiner och Christoph Balz har analyserat hur en möjlig utnämning av Kevin Warsh till chef för USA:s centralbank Federal Reserve (Fed) kan påverka penningpolitiken, alltså hur räntor styrs för att påverka inflation och ekonomin. De säger att Warsh har kritiserat Feds senaste linje och tror att AI (artificiell intelligens) kommer att pressa ned inflationen.
De uppger att de inte tror att AI i sig kommer att sänka inflationen och tvivlar på att Warsh kan hålla Fed oberoende från Donald Trump. Det kan enligt dem över tid leda till för snabba räntesänkningar.
Konsekvenser för policy och inflation
De konstaterar att det är oklart om Fed skulle gå med på krav om snabba sänkningar om Warsh blir chef snart. De nämner också att inflationen har stigit igen efter kriget mot Iran, vilket kan fördröja en återgång till 2-procentsmålet.
De säger att Warsh kan få svårt att få stöd för en räntesänkning vid sitt första junimöte. Om räntan lämnas oförändrad kan han samtidigt hamna under politiskt tryck från presidenten.
De håller fast vid sin prognos att nästa räntebeslut sannolikt kommer mot slutet av året. De hänvisar till den tid Warsh skulle behöva för att etablera sin position inom Fed.
Marknadsstrategi och positionering
Förra året diskuterade vi risken att en ny Fed-chef kan utsättas för politiskt tryck att sänka räntan för snabbt. Huvudrisken var att ett starkt fokus på att AI skulle dämpa inflationen (disinflation, alltså att inflationstakten sjunker) kan leda till en alltför offensiv linje på medellång sikt. Det skapade stor osäkerhet om räntebanan 2026, alltså hur marknaden tror att räntan utvecklas.
De farhågorna om en svår start fick stöd i utvecklingen, särskilt efter att inflationen tog fart igen i spåren av konflikten med Iran 2025. Liknande energichockerna efter händelserna 2022 låg oljepriserna kvar på höga nivåer till slutet av förra året. Det höll kärninflationen enligt Core PCE (Feds föredragna mått på underliggande inflation i hushållens konsumtion, exklusive mer rörliga priser som ofta mat och energi) kvar över 3 procent. Det syntes i siffrorna så sent som första kvartalet 2026, vilket gjorde att det inte fanns något brett stöd för en räntesänkning.
För handlare i derivat (finansiella kontrakt vars värde bygger på en underliggande tillgång eller ränta) innebär det att satsningar på snabba räntesänkningar under årets första halvår har varit fel. Terminskurvan för SOFR (marknadsränta som speglar kostnaden för korta, säkrade dollar-lån; används som referens i räntederivat) som tidigare ”prisade in” minst två sänkningar till juni 2026 har planat ut tydligt de senaste åtta veckorna. Det talar för att handlare bör minska positioner som bygger på en snabb omsvängning mot lägre räntor och i stället förbereda sig på ”högre räntor längre”, alltså att räntan blir kvar på en hög nivå under längre tid.
Optimismen från i fjol om att AI snabbt skulle sänka inflationen syns ännu inte i statistiken. Nya produktivitetssiffror för fjärde kvartalet 2025 visade bara en svag uppgång på 0,8 procent, långt ifrån nivåer som skulle signalera en tydlig, bred nedväxling i inflationstakten. Det talar för att optionshandlare kan hitta värde i strategier som tjänar på fortsatt räntevolatilitet, alltså stora svängningar i ränteförväntningar, när Fed hamnar mellan politiska krav och tröga ekonomiska data.
