Amerikanska Commodity Futures Trading Commission (CFTC) visade att nettpositionerna i S&P 500-kontrakt rörde sig ytterligare ned i negativt territorium. Nettobalansen föll från -140,6k till -165,8k, vilket förlänger den tidigare nettopositionen på kortsidan.
Förskjutningen innebär en ökning med 25,2k i nettokorta positioner under den senaste rapportperioden. Siffrorna avser CFTC:s mått för nettopositionering i S&P 500.
Institutionell pessimism och ökande inflationsoro
Vi ser en tydlig uppgång i baissepositioner mot S&P 500 från stora spekulanter. Förflyttningen till en nettokort position på -165,8k visar att stora fonder aktivt positionerar sig för en börsnedgång. Den växande negativiteten sammanfaller med de senaste KPI-siffrorna för april, som kom in envist på 3,9% och spär på oron för att inflationen biter sig fast.
Mot bakgrund av att de senaste protokollen från FOMC antyder att räntorna kan behöva ligga högre under längre tid, bedömer vi att det är klokt att köpa skyddande säljoptioner (protective puts) de kommande veckorna. Kostnaden för att säkra portföljen stiger, men framstår som motiverad givet den tilltagande institutionella pessimismen. Det här är en tid att skydda långa portföljer snarare än att jaga ytterligare uppsida.
Inbromsning i ekonomin och risk för ökad marknadsvolatilitet
Den bredare makrobilden stödjer försiktigheten: BNP-tillväxten för första kvartalet reviderades ned till 1,3% och antalet veckovisa nya arbetslöshetsansökningar har stigit för tredje veckan i rad. VIX-index har också klättrat och nyligen nuddat 22, vilket signalerar att marknadsoron ökar. Vi minskar vår totala marknadsexponering som svar på dessa sammantagna signaler.
Uppbyggnaden av korta positioner påminner om tidigare volatilitetsperioder, som korrigeringen i slutet av 2018. Samtidigt måste vi beakta att så extrema positioneringar kan fungera som en konträr indikator. Oväntat positiva makronyheter kan utlösa en kraftig short squeeze och tvinga fram en snabb uppgång när de baisseartade positionerna täcks.
