Brittiska producentpriser steg med 4 % i årstakt i maj enligt icke säsongsrensade siffror, i linje med marknadens prognos. Utfallet pekar på fortsatt stabila kostnadstryck vid fabriksgrinden.
Att utfallet landade på 4 % som väntat tyder på att pristrycket i produktionskedjan var oförändrat i maj jämfört med vad ekonomer hade räknat med.
Bank of England-utsikter och marknadspositionering
Den senaste siffran för det brittiska producentprisindexet i maj, som kom in som väntat på 4 %, bekräftar att inflationstrycket inte klingar av. Nivån är dubbelt så hög som Bank of Englands mål, vilket indikerar att kostnaderna för tillverkningsindustrin förblir envist höga. För oss innebär det i praktiken att en räntesänkning i sommar är borta från bordet.
Vi ser denna datapunkt som en tydlig signal att positionera för en mer hökaktig Bank of England de kommande veckorna. Marknaden har prisat in en möjlig räntesänkning senare i år, men en fabriksgrindsinflation på 4 % gör det allt mer optimistiskt. Ser man tillbaka på perioden 2022–2024 blev det tydligt hur seg inflationen tvingade centralbanken att hålla räntorna högre under längre tid än många hade väntat.
På derivatmarknaden innebär detta att vi bör justera ränteförväntningarna. Vi tittar på att sälja SONIA-terminer med leverans sent 2026, eftersom marknaden behöver prisa bort kvarvarande duvaktighet. Att betala fast ränta i korta ränteswappar är en annan strategi vi överväger för att positionera för varaktigt högre räntor.
Implikationer för valuta och aktier
För valutahandlare bör denna uthålliga inflation ge stöd åt pundet. En centralbank som tvingas förbli hökaktig lär hålla sterling starkt mot valutor där räntesänkningar är mer säkra, såsom euron. Vi anser att köp av korta köpoptioner på GBP/EUR är ett taktiskt sätt att spela på denna tilltagande policydifferens.
Miljön är mindre gynnsam för brittiska aktier, då högre upplåningskostnader kan pressa bolagens vinster. Vi räknar med att räntekänsliga sektorer som utilities och fastigheter kan komma att underprestera. För att hantera risken tittar vi på att köpa säljoptioner på FTSE 250, som är mer exponerat mot den inhemska brittiska ekonomin än det mer internationellt inriktade FTSE 100.
