Brentolja har förlängt sin nedgång och testar tekniskt stöd vid sitt 200-dagars glidande medelvärde på 78,46 dollar per fat, samtidigt som USA-dollarn har stabiliserats strax ovanför veckans botten efter att ha gett tillbaka mer än hälften av uppgången sedan publiceringen av maj månads sysselsättningssiffra (non-farm payrolls). Marknadens fokus skiftar nu mot Federal Reserve, där ett ”hawkish hold” bedöms stödja en starkare dollar, även om kommunikationsrisker står i centrum.
Policydebatten i Federal Open Market Committee beskrivs som att den rör sig från en lättnadsbias mot neutralitet, med förbättrad efterfrågan på arbetskraft och inflation som tickar upp. Skiftet sätter fokus på om tonläget bekräftar Fed funds-terminerna som prissätter en höjning på 25 punkter till årsskiftet, eller om Fed trycker tillbaka mot den banan. Dot plot väntas gå från att signalera en sänkning på 25 punkter 2026 mot en medianprognos som är förenlig med en höjning på 25 punkter, även om ordförande Kevin Warsh väntas tona ned SEP och dot plots och i stället luta sig mot trimmade inflationsmått, såsom Dallas Feds trimmed mean PCE och Cleveland Feds 16-procentigt trimmade mean-CPI, som ligger under kärn-PCE.
Kommunikationsrisker i Fed och dollarvolatilitet
Vi ser att USA-dollarn konsoliderar när marknaden inväntar Federal Reserves besked senare i veckan. Även om den senaste jobbrapporten för maj, med 272 000 nya jobb, talar för ett ”hawkish hold”, är den främsta risken inte statistiken utan kommunikationen från ordföranden. Dollarns fortsatta riktning avgörs helt av hur budskapet levereras.
Den centrala konflikten vi följer är mellan det officiella uttalandet och ordförande Warshs presskonferens. Vi räknar med att dot plot skiftar till att signalera en höjning på 25 räntepunkter 2026, men att Warsh sannolikt tonar ned dess betydelse. Hans fokus på alternativa inflationsmått, som Dallas Feds Trimmed Mean PCE som nyligen kom in på 2,6 procent, ger honom utrymme att låta mer duvaktig än vad underliggande siffror indikerar.
Den här typen av blandade signaler gör ett enkelt riktat bet på dollarn mycket riskfyllt. Vi anser att den implicita volatiliteten i valutaoptioner, särskilt för EUR/USD och USD/JPY, är för låg givet omständigheterna. Vi ser en möjlighet i att köpa straddles eller strangles för att tjäna på den kraftiga prisrörelse som sannolikt följer efter Fed-beskedet, oavsett riktning.
Brentolja, disinflation och säkring av carry trades
Vi följer även Brentolja, som har svårt att hålla stödet vid sitt 200-dagars glidande medelvärde på 78,46 dollar per fat. Ett tydligt brott under den nivån skulle signalera ökande disinflationstryck globalt, vilket ger ordförande Warsh större argument för att mjuka upp tonläget. Det skulle sannolikt sätta ett tak på en eventuell dollaruppgång och kan utlösa en mer uthållig nedgång.
Av den anledningen är vi försiktiga med våra befintliga långa dollar-carrytrades, som är sårbara för en snabb omsvängning i ränteförväntningarna. Vi använder kortlöpta optioner för att säkra mot en möjlig rekyl de kommande veckorna. Historiska exempel visar att när en Fed-ordförandes kommunikation avviker från kommitténs ekonomiska prognoser blir marknadsreaktionen ofta snabb och volatil.
