Brasiliens IPCA-inflation steg 0,58% i maj, vilket överträffade konsensusprognosen på 0,53%. Utfallet indikerar marginellt snabbare prisökningstakt månad för månad än vad marknaden räknat med, och ger en fastare kortsiktig avläsning för landets breda inflationsmått.
Majutfallet innebär att IPCA ligger över förväntningarna för månaden, och statistiken kommer sannolikt att granskas med fokus på bredd och uthållighet mellan delkomponenter. Även om publiceringen inte redovisar bidragen per kategori, förstärker överskridandet mot prognoser den senaste raden av inflationsutfall som följs med avseende på penningpolitiska implikationer och realinkomstutveckling.
Policyförväntningar och marknadsreaktion
Den här högre inflationstakten än väntat i maj utmanar synen att centralbanken kan fortsätta sin lättnadscykel. Vi måste nu på allvar ifrågasätta sannolikheten för en räntesänkning vid nästa COPOM-möte i juli. Marknaden reagerar redan och prissätter bort nära 40 punkter av de sänkningar som tidigare väntades till årsskiftet.
Som svar justerar vi våra positioner i räntefutures och räknar med att den korta änden av DI-kurvan fortsätter att säljas av. Historiskt har inflationsöverraskningar av det här slaget, som de under 2024 års cykel, lett till en kraftig omprissättning av policyförväntningar under flera veckor. Data från B3-börsen i dag visar att räntan på JAN27 DI-kontraktet redan har hoppat 15 punkter till 9,85%.
Valuta- och aktiemarknadseffekter
För valutan skapar utvecklingen en mer komplex bild för den brasilianska realen. Även om högre potentiella räntor normalt ger stöd, kan ihållande inflation höja riskpremierna och tynga valutan. Vi köper därför billiga, out-of-the-money köpoptioner i USD/BRL som hedge, i förväntan om att växelkursen kan testa 5,50-nivån som sågs tidigare i år.
Den här räntebanan är negativ för aktier, eftersom högre lånekostnader brukar pressa bolagens vinster. Ibovespa-index, som redan är ned 3% i kvartalet, lär möta ytterligare motvind. Vi råder handlare att hedga långa aktieportföljer genom att köpa putspreadar på indexet.
Det som står i fokus de kommande veckorna blir centralbankens kommunikation inför räntebeskedet. Givet förra mötets knappast möjliga utfall med en 5–4-omröstning för en liten sänkning, ger inflationsdata de mer hökaktiga ledamöterna betydande hävstång. Vi ser en paus i lättnadscykeln som det mest sannolika utfallet – en dramatisk omsvängning jämfört med sentimentet så sent som förra månaden.
