Bank of Englands penningpolitiska beslutsfattare Catherine Mann sade att en ”aktivistisk åtgärd” kan bli nödvändig om inflationsförväntningar och utfall rör sig på ett sätt som är ogynnsamt för den underliggande inflationsprocessen, enligt ett talmanus som publicerades inför ett evenemang anordnat av Natixis. Hon argumenterade för att en sådan åtgärd kan bidra till att styra tillbaka förväntningar och inflation mot 2‑procentsmålet, och sade att hon kommer att lägga särskild vikt vid data under årets andra halvår. I juni bedömde hon att uppsideriskerna för inflationen var större än nedsideriskerna för aktiviteten.

Mann sade också att kostnadsdrivna inflationstryck i juni motverkades av inhemskt orienterad finansiell åtstramning. Hon tillade att detaljerade signaler från arbetsmarknaden i vissa sektorer verkade mindre svaga än den samlade arbetslöshetssiffran. Hennes tal fick 8,2/10 i FXS Speechtracker, jämfört med ett historiskt riktmärke på 7,2/10, vilket indikerar ett starkare penningpolitiskt budskap än genomsnittet.

Banken ligger stilla i ett läge med ihållande inflationstryck

Vi ser en tydlig signal om att Bank of England lutar åt att hålla räntan oförändrad under en längre tid. En ”aktivistisk åtgärd” antyder att om kommande inflationsdata blir svag kan en räntehöjning vara en reell möjlighet. Det innebär att man bör vara försiktig med att räkna in några räntesänkningar under resten av 2026.

Denna hökaktiga syn förstärks av färsk statistik som visar att den brittiska tjänsteinflationen fortsatt är trögrörlig på 4,5%, klart över KPI‑inflationen på 2,4%. Att ett centralt inhemskt pristryck biter sig fast visar att de underliggande krafterna ännu inte är under kontroll. Därför räknar vi med att MPC vill se flera månaders förbättring innan någon lättnad kan bli aktuell.

De senaste siffrorna från arbetsmarknaden stödjer också denna försiktiga hållning. Även om den officiella arbetslösheten nyligen tickade upp till 4,5% har löneökningstakten legat kvar på en hög nivå, 5,1%, vilket tyder på fortsatt stramhet och förhandlingsstyrka i viktiga sektorer. Dessa starka löneavtal är en huvuddrivkraft bakom den tjänsteinflation som banken följer så noggrant.

Situationen påminner om mitten av 2000‑talet, när banken höll räntan oförändrad under en längre period för att säkerställa att inflationsförväntningarna var fullt förankrade efter en period med pristryck. Historien talar för att en centralbank hellre tar det säkra före det osäkra efter en betydande inflationschock. Vi bör räkna med liknande tålamod nu, särskilt när vi går in i årets andra halvår.

Implikationer för valuta- och räntemarknader

Givet denna utsikt anser vi att långa positioner i brittiska pundet mot valutor där centralbankerna är mer duvaktiga är attraktiva. Potentialen för att brittiska räntor förblir högre under längre tid skapar en positiv ränte­skillnad. Vi ser möjligheter i valutaterminer och optioner som positionerar för GBP‑styrka till och med slutet av det tredje kvartalet.

Vi måste också justera våra positioner i brittiska räntederivat, såsom SONIA‑terminer. Det innebär att minska exponeringen mot satsningar på nära förestående räntesänkningar och överväga positioner som gynnas av att räntorna ligger kvar på eller nära nuvarande nivåer. Det ökade fokuset på data under andra halvåret innebär att volatiliteten i dessa marknader sannolikt ökar i samband med viktiga statistiksläpp under de kommande veckorna.

Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.