BNY:s Geoff Yu säger att latinamerikansk valuta och aktier nu behandlas som en enda ”totalavkastning”-position (en sammanvägd satsning där både prisrörelser och löpande avkastning räknas). Data från iFlow visar att alla latinamerikanska valutor fortfarande är nettoöverägda (investerare har större positioner än normalt).
Fram till nyligen var även regionens statspapper (obligationer utgivna av staten) överägda. Han tillägger att dessa obligationspositioner nu börjar minska, men i olika takt mellan länder.
Latam Crowded Trade Dynamics
I Mexiko pekar han på ökande efterfrågan på valutasäkring (skydd mot att valutan faller) när marknaden räknar med lägre räntor. Detta sker inför en väntad sänkning med 25 räntepunkter (0,25 procentenheter) från Banco de México (Banxico) samtidigt som efterfrågan på mexikanska statspapper är fortsatt stabil.
Han säger att Banxico uppfattas röra sig mot en mer tillväxtinriktad linje, och att bufferten av realränta (ränta efter inflation) krymper. Enligt honom krävs 100 räntepunkter (1 procentenhet) för att hålla realräntan tydligt positiv.
Yu noterar högre landsspecifik risk från USA, kopplat till att effekter sprids snabbare när förväntningarna om en mindre mjuk (”mindre duvaktig”) penningpolitik ökar, samt möjliga problem i kommande handelssamtal. Han tillägger att om marknaden fortsätter fokusera på framtida räntebeslut kan behovet av valutasäkring öka, medan räntemarknaden kan hålla emot eftersom den finanspolitiska stimulansen är begränsad.
Vi bedömer att latinamerikanska valutor och aktier har blivit en enda trång position (många investerare sitter på samma sida av affären), och att nästan alla valutor i regionen fortfarande är överägda. Efter den starka utvecklingen fram till 2025 börjar dessa positioner nu minska, men inte samtidigt. Risken är att många säljer samtidigt.
I Mexiko förbereder sig marknaden på att centralbanken sänker styrräntan, där en sänkning med 25 räntepunkter till 10,75 procent väntas på Banxicos möte i veckan. Skiftet, som ska stödja tillväxt när inflationen i april sjönk till 4,5 procent, gör att fler aktörer skyddar sig mot en svagare peso. Samtidigt ligger utländska innehav i landets statspapper kvar nära 75 miljarder dollar.
Mexico Peso Hedging Strategy
Det skapar en skillnad: investerare gillar mexikanska obligationer men oroar sig för peson. Centralbanken minskar den höga realräntan som gjorde valutan attraktiv i fjol. Den medvetna minskningen av räntebufferten signalerar att man accepterar en svagare valuta för att stödja ekonomin.
För aktörer som handlar derivat (finansiella kontrakt vars värde följer en underliggande tillgång) innebär det att säkringar mot en fallande peso kan behöva ökas. Det kan göras genom att köpa köpoptioner (rätt att köpa till ett förutbestämt pris) i USD/MXN eller använda terminskontrakt (avtal om framtida växling till ett bestämt pris) för att skydda befintliga innehav mot försvagning. Trenden med ”superpeson” (en ovanligt stark peso) verkar tappa fart.
Brådskan ökar av risker från USA. Marknaden har dragit ned förväntningarna till bara en räntesänkning från USA:s centralbank Federal Reserve under 2026, vilket stärker dollarn och pressar valutor i tillväxtmarknader. Tillsammans med kommande handelsförhandlingar gör det läget svårare för peson.
Den ökande osäkerheten syns i optionsmarknaden, där 3-månaders implicita volatiliteten (marknadens inprisade förväntan om framtida svängningar) för peson har stigit till över 12,5 procent från 10 procent tidigare i år. Denna volatilitet kan användas genom upplägg som tjänar på en skarp rörelse i valutan. Slutsatsen är att skilja valutarisk från de fortsatt attraktiva obligationsräntorna.
