BNY:s Geoff Yu pekar ut Indonesien som en tydlig korsmarknadssignal i EM APAC, efter att finanspolitiska farhågor utlöste kraftiga utflöden ur både statsobligationer och den indonesiska rupien (IDR) i mars. Data som citeras i noten visar att utflödena uppgick till mer än 200 miljoner dollar bara den månaden, vilket motsvarar nära 50% av Indonesiens utflöden hittills i år. Rapporten pekar också på begränsade säkringsgrader i carry-drivna positioner eftersom säkringskostnaderna är höga, vilket gjorde att valutaflödena blev mindre än flödena i räntor.
Sedan slutet av maj har mönstret divergerat. Valutaflödena beskrivs ha stabiliserats, medan flödena i IDR-denominerade obligationer fortsatt att försämras. iFlow:s carryindex indikerar att avvecklingen av FX-carry tappar fart – en dynamik som har stött en återhämtning i IDR och flyttat det kortsiktiga relativvärdet mot valutan snarare än indonesisk statlig kredit- eller durationsexponering.
Stabilisering av rupien och makrobilden
Vi ser en av de tydligaste korsmarknadssignalerna i regionen komma från Indonesien. Medan finanspolitiska farhågor drev stora utflöden ur både obligationer och rupien redan i mars, har en tydlig divergens uppstått. Valutaflödena har stabiliserats, men obligationsmarknaden är fortsatt svag.
Den senaste stabiliseringen i rupien får stöd av färska inflationsdata som publicerades i veckan. Junis konsumentprisindex (KPI) landade på 2,8%, under konsensusprognoserna och klart inom Bank Indonesias målintervall. Det ger centralbanken policyutrymme, vilket är positivt för valutastabiliteten även när utländska investerare fortsatt är avvaktande till statspapper.
Taktiska möjligheter i IDR och strategiska överväganden
Detta lämnar en bättre taktisk möjlighet i IDR på valutamarknaden än i statlig kredit. Vi bedömer att säljtrycket från avveckling av carry trades till stor del är uttömt, vilket ger rupien utrymme att återhämta sig. Därför tittar vi på strategier som gynnas av en starkare IDR under de kommande veckorna.
Att köpa kortlöpta IDR-calloptioner mot USD ger ett sätt med definierad risk att ta position för en potentiell återhämtning. Upplägget fångar uppsidan om valutan fortsätter att stärkas, samtidigt som potentiella förluster begränsas om oron på obligationsmarknaden tar fart igen. Mönstret påminner om EM-säljvågen 2018, där valutorna stabiliserades tydligt innan obligationsräntorna började falla.
För mer komplexa positioner överväger vi strukturer som går lång IDR-volatilitet samtidigt som man är neutral eller kort indonesiska statsobligationsfutures. Det spelar direkt på divergensen mellan en stabiliserande valuta och kvarvarande stress i kreditmarknaden. Dessa affärer är utformade för att tjäna på rörelser i rupien, utan att ta en riktad syn på statsobligationspriser.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
