Japans *Financial System Report* för april slår fast att banksystemet i stort är stabilt. Utlåningen fungerar smidigt när efterfrågan på lån stiger och bankerna fortsätter att låna ut aktivt, utan att några större obalanser syns.
Enligt rapporten har bankerna tillräckligt med kapital (buffertar som kan ta förluster) och stabil finansiering (pålitlig tillgång till pengar via insättningar och upplåning) för att klara kraftig stress. I stresscenarierna ingår lägen som den globala finanskrisen samt en kombinerad chock av geopolitisk risk, högre oljepriser, svagare förväntningar kopplade till AI (förhoppningar om effekter på tillväxt och vinster) och stigande räntor.
Bankstabilitet och viktiga risker
Samtidigt behöver riskerna följas nära. Rapporten pekar på geopolitiska händelser i Mellanöstern, policyförändringar i olika länder samt svagheter i den icke-baserade finanssektorn (finansbolag utanför banker, till exempel fonder och andra kreditgivare).
På sikt kan strukturella faktorer tynga lönsamheten. Rapporten kopplar detta till sjunkande låneefterfrågan kopplad till demografiska trender, vilket kan leda till mindre utlåning eller att banker tar högre risk för att hålla uppe vinsterna.
Japan har aviserat den största reformen på årtionden av reglerna för export av försvarsmateriel. Ändringarna tar bort de flesta begränsningarna för utlandsförsäljning och tillåter export av exempelvis krigsfartyg, robotar och andra vapen, vilket är ett skifte från efterkrigspolitiken.
Japan ska behålla strikt prövning och förbud mot försäljning till länder som deltar i konflikt, med möjliga undantag av nationella säkerhetsskäl. Regeringen planerar att höja försvarsutgifterna över 2 procent av BNP (värdet av allt som produceras i ekonomin).
Konsekvenser för optionsstrategier
Den senaste stabilitetsrapporten ger stöd för att systemet kan hantera kraftiga påfrestningar. För handlare minskar det så kallad svansrisk (risken för sällsynta men stora kursfall) i japanska bankaktier. Det talar för att prissättningen på optioner (försäkringskostnaden för rätten att köpa eller sälja en tillgång) i finanssektorn inte lika lätt skjuter i höjden på grund av inhemsk oro. Därmed blir strategier som tjänar på lägre än väntad kursrörelse i banksektorn mer intressanta.
Vi såg att Bank of Japan började normalisera politiken 2024, och rapporten ger ett starkare underlag att fortsätta. Den robusta finansiella bilden kan stödja en stabil eller starkare yen, särskilt om USA:s centralbank Fed signalerar räntesänkningar senare i år. Det gör köpoptioner på yenen, eller säljoptioner på valutaparet USD/JPY (skydd om dollarn försvagas mot yenen), till en mer relevant riskhantering.
Den tydliga förändringen gäller försvaret, där lättade exportregler och högre utgifter skapar en tydlig tillväxtbild. Med regeringens ambition att driva utgifterna över 2 procent av BNP kan vissa bolag gynnas. Ett alternativ är lång löptid på köpoptioner (optioner som gäller längre fram i tiden) på försvarsbolag som Mitsubishi Heavy Industries och Kawasaki Heavy Industries för att ta position i en flerårig trend.
Det öppnar för en kombinerad strategi: köpa mer kursrörelse (ta position för större svängningar) i försvarssektorn och samtidigt ta position för lägre svängningar i finanssektorn. Regeringens försvarsutgifter, som uppgick till över 7,9 biljoner yen i fjol, fungerar som en direkt stimulans för vissa industribolag. Samtidigt verkar stabilitetsrapporten dämpande på bredare marknadsoro, mätt med Nikkei 225 Volatility Index (mått på förväntade svängningar), som legat under 20-nivån under större delen av kvartalet.
Även om systemet är stabilt bör externa chocker bevakas, som stigande oljepriser som kan pressa ekonomin. En försiktig ansats är att använda en del av möjliga vinster från försvarsrelaterade affärer till att köpa billiga säljoptioner långt utanför pengarna (optioner som bara ger tydligt skydd vid större börsfall) på breda Nikkei 225-index. Det ger ett kostnadseffektivt skydd mot de geopolitiska risker som samtidigt driver försvarssektorns expansion.
