BNY bedömer att Sydafrikas centralbank (South African Reserve Bank, SARB) kan bli först ut att inleda en ny åtstramningsfas i tillväxtmarknader genom att vända tidigare lättnader och höja styrräntan (repo rate, den ränta banker betalar när de lånar kortfristigt av centralbanken) tillbaka till 7,0 procent. Detta sker när högre amerikanska marknadsräntor (US yields, avkastningen på amerikanska statsobligationer) och Federal Reserves politik höjer ribban för centralbanker i tillväxtmarknader. De senaste oväntade räntehöjningarna i Asien beskrivs som valutasförsvar, för att begränsa kapitalutflöden. Turkiet nämns som en annan möjlig kandidat på grund av press på valutareserven (reserver, centralbankens innehav av utländsk valuta), medan Sydafrika pekas ut som mer omedelbart – för att stärka trovärdigheten i politiken och stabilisera sydafrikanska statsobligationer (South African government bonds, SAGB).
Rapporten beskriver en omsvängning från en tidigare linje som byggde på ett lägre inflationsmål och en förbättring i bytesförhållandet (terms of trade, relationen mellan export- och importpriser) kopplad till högre priser på ädelmetaller. Den pekar på att underliggande inflation (core inflation, inflation rensad från mer svängiga poster som energi och livsmedel) har stigit över 3,5 procent i årstakt och att total inflation (headline inflation, den breda inflationssiffran) är tillbaka kring 4,0 procent, vilket ökar behovet av att förankra inflationsförväntningarna (anchor expectations, få hushåll och företag att tro att inflationen hålls nära målet). Enligt data i noten har förtroendet för politiken inte fallit helt och inflödena har förbättrats hittills i år, där aktieflöden till gruv- och råvarubolag ger visst stöd åt randen (ZAR) tillsammans med en starkare realränta (real-rate, ränta justerad för inflation).
Sydafrikas centralbank går i täten för räntehöjningar
Vi ser att det globala ränteläget formas om av USA:s centralbank Federal Reserves politik. Det tvingar centralbanker i tillväxtmarknader att agera, och vi bedömer att SARB går i täten. Räkna med att SARB fortsätter sin nya cykel av räntehöjningar de kommande veckorna, med målet att lyfta styrräntan från 6,5 procent mot 7,0 procent.
Den mer hökaktiga linjen (hawkish, mer inriktad på att bekämpa inflation med högre räntor) är en direkt reaktion på stigande inflation, där färsk statistik visar 4,2 procent i april. För att försvara valutan och förankra inflationsförväntningarna har SARB små alternativ än att höja räntan tydligt. Det kan ge en stabilare utveckling för sydafrikanska randen (ZAR) mot dollarn.
Handlare i derivat (derivative traders, aktörer som handlar kontrakt vars värde följer en underliggande tillgång, som valutor eller räntor) bör överväga positioner för en starkare rand, eftersom en större ränteskillnad (interest rate differential, skillnaden mellan räntor i två länder) gör valutan mer attraktiv. Siffror för första kvartalet bekräftade trenden med nettokapitalinflöden (net portfolio inflows, när utländska investerare köper fler värdepapper än de säljer) på över 15 miljarder rand. Stabilare priser på viktiga gruvexporter som platina ger ytterligare stöd.
Effekter på obligationsmarknaden och globala risker
På obligationsmarknaden är räntehöjningarna tänkta att stabilisera sydafrikanska statsobligationer (SAGB). Genom att agera snabbt bygger SARB upp en realräntebuffert (real-rate buffer, ett “utrymme” där realräntan är tillräckligt hög för att locka kapital), vilket kan göra obligationerna mer attraktiva för internationella investerare som söker hög avkastning. Vi väntar oss en flackare räntekurva (flattening of the yield curve, när skillnaden mellan korta och långa räntor minskar) och tittar på ränteswappar (interest rate swaps, avtal där parter byter räntebetalningar, ofta fast mot rörligt) för att utnyttja detta.
