BNY:s flödesdata visar att EM EMEA-aktier leder avkastningen, även om regionala valutor och obligationer har varit svagare. Under den senaste veckan – som inkluderade beskedet om återköp från amerikanska finansdepartementet – rankades Polen, Sydafrika och Turkiet bland de fem mest nettoköpta aktiemarknaderna, och samma region har sett starka köp sedan strax före julimötet i Fed. Banken beskriver flödena som land- och sektordrivna snarare än en enskild makroposition kopplad till diversifiering bort från amerikanska aktier.
I analysen argumenteras det för att om låga realräntor i USD, eller en bredare nedgång i globala realräntor, påverkar allokeringar kan marknader som Polen, Sydafrika och Turkiet erbjuda durationalpha samtidigt som de ger direktavkastning. Den pekar också på begränsningar för ytterligare gränsöverskridande uppbyggnad av innehav i amerikanska aktier, vilket antyder att det bara finns ett marginellt och selektivt utrymme för ytterligare inflöden. Ett enhetligt tema om ”urholkning av USA” avfärdas, och EM i Amerika beskrivs i stället som den logiska vinnaren givet högre råvaruexponering; det mönstret syntes i Q1 i Brasilien och Peru, samtidigt som silverpriset rusade.
Landsspecifika möjligheter i derivat på tillväxtmarknader
Vi föreslår att derivathandlare undviker breda optionspositioner på index för tillväxtmarknader (EM) och i stället fokuserar på landsspecifika derivat under de kommande veckorna. Breda EM-betaaffärer fungerar inte längre som en enhetlig position mot den amerikanska dollarn. I stället ser vi isolerade, kraftfulla rörelser i specifika marknader som Polen, Sydafrika och Turkiet, vilket kräver riktade optionsstrategier.
Exempelvis har Sydafrikas marknad sett ett förnyat utländskt intresse efter politiska reformer, där FTSE/JSE Africa All Share Index handlas nära historiska toppnivåer över 84 000 punkter. Samtidigt överträffar Polens tillväxt stora delar av euroområdet, med en BNP-tillväxt som väntas nå 3,5 % i år, vilket gör hausseartade call spread-strategier på polska aktier särskilt attraktiva. Vi rekommenderar att använda strukturerade optioner för att fånga dessa tydliga regionala tillväxtcase i stället för att förlita sig på breda EM-aktie-ETF:er.
Turkiet utgör också ett särfall där en aggressiv penningpolitik har hållit styrräntan hög på 50 %, vilket ger exceptionella carry-möjligheter. För handlare som vill säkra sig mot volatilitet i den amerikanska dollarn föredrar vi högavkastande CDS på EM-statspapper och ränteswappar framför ren aktieexponering. Dessa ränterelaterade derivat gör det möjligt att fånga hög carry samtidigt som portföljer skyddas mot plötsliga svängningar i det globala risksentimentet på aktiemarknaden.
Volatilitetsstrategier och selektiv ansats
Givet avsaknaden av ett enhetligt globalt tema är implicita volatiliteter över EM-tillgångar fortsatt starkt fragmenterade. Vi rekommenderar relativvärdesaffärer i volatilitet, som att köpa optioner på överpresterande EMEA-tillgångar samtidigt som man säljer volatilitet på eftersläpande, råvarutungt exponerade latinamerikanska index. Denna selektiva ansats gör det möjligt att utnyttja felprissatta optionspremier när landsspecifika faktorer fortsätter att dominera marknaden.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
