BNY:s indikator iFlow Carry visar att positioner i högavkastande latinamerikanska valutor minskar när marknaderna prisar om till en ny Federal Reserve-miljö, där anpassningen beskrivs som en gradvis neddragning snarare än en renodlad likvidering. Genomslaget från Fed-räntor in i regionen beskrivs som snabbt, samtidigt som politiska händelser också påverkar flöden i båda riktningarna. Med en förhöjd kortsiktig dollarförkärlek i fokus väntas räntebesluten i Peru, Chile och Brasilien under nästa handelsvecka inte bjuda på några större överraskningar, men regionen är fortsatt sårbar för förändrade globala finansieringsvillkor.
Stöd kommer från en förbättrad bytesförhållandechock (terms-of-trade), där Brasilien och Chile lyfts fram som vinnare när exportvärdena stigit till flerårshögsta nivåer till följd av konflikten och andra strukturella faktorer. Dessa exportrelaterade, “naturliga” flöden framställs som en motvikt till en växande global dollarförkärlek, även om realräntor kan behöva anpassas när Fed-dynamiken skiftar. Efterfrågan på dollarlikviditet kopplas även till finansiering av aktieförsäljningar och emissioner på den amerikanska marknaden, samtidigt som gränsöverskridande dollarhedgar helt har avvecklat tidigare överdrivna korta positioner som byggdes upp före konflikten; avkastningsnivåer och penningpolitiska signaler beskrivs som tillräckliga främst för att begränsa storskalig likvidering.
Exportflöden dämpar sjunkande innehav i högavkastande valutor
Vi ser att innehav i högavkastande valutor som brasilianska realen och chilenska peson minskar när Federal Reserve håller fast vid en stram penningpolitisk linje. Samtidigt bedömer vi att det rör sig om en gradvis neddragning snarare än en fullskalig panikförsäljning i nuläget. Nyckeln är att starka råvaruexporter fungerar som en stötdämpare mot den ökande preferensen för amerikanska dollar.
Brasiliens handelsöverskott nådde exempelvis rekord i maj 2026, drivet av starka försäljningar av järnmalm och jordbruksprodukter, vilket skapar en naturlig efterfrågan på realen. På motsvarande sätt har kopparpriser som hållit sig över 10 500 dollar per ton gjort att den chilenska peson inte fallit lika mycket som andra tillväxtmarknadsvalutor. De här starka exportflödena bidrar till att absorbera en del av säljtrycket när carrytrades rullas tillbaka.
De nuvarande räntenivåerna är sannolikt precis tillräckliga för att förhindra en massiv likvidering av befintliga positioner, men inte för att locka in nytt kapital. Vi tittar därför på derivatstrategier för att handla den väntade volatiliteten kring kommande centralbanksmöten, särskilt i Brasilien. Ett mindre hökaktigt uttalande än väntat skulle kunna utlösa en kraftig uppgång i USD/BRL.
Skydda positioner när Fed-dynamiken skiftar
För den som fortfarande sitter lång i valutor som mexikanska peson eller brasilianska realen är det nu läge att överväga nedsideskydd. Att köpa säljoptioner (puts) på dessa valutor kan vara en förnuftig hedge mot en snabbare än väntad neddragning av carryinnehav. Vi minns från åtstramningscykeln 2022–2023 hur snabbt sentimentet kan vända mot tillväxtmarknader när Fed fortsätter att vara aggressiv.
Framåt blir det verkliga stresstestet om regionala centralbanker signalerar en vilja att hålla realräntorna tillräckligt höga för att konkurrera med USA. Vi kommer att bevaka formuleringar som antyder mer offensiva räntehöjningar för att attrahera nya inflöden, vilket skulle vara vår signal att ompröva kortsiktigt negativa positioner. Utan detta är den minsta motståndets väg för dessa valutor sannolikt en gradvis försvagning mot dollarn.
