BNY-data visar att kundflöden in i amerikanska aktier fortfarande är positionerade för inflationsrisk, även när allokeringar till de mest direkta inflationshedge-sektorerna har svalnat. Bankens iFlow-indikator för aktieinflationsstil uppskattar korrelationen mellan avkastningen i branschgrupper och rörelser i den tvååriga breakeven-inflationen, och jämför detta med snabbare flöden in i samma sektorer för att mäta inflationskänsligheten i positioneringen.

Glappet uppstod i maj när breakeven-inflationen föll i takt med att energipriserna försvagades, samtidigt som branschgrupper med hög inflationskorrelation inte såg motsvarande utflöden. Skillnaden mellan inflationslänkade aktieflöden och breakevens är nu den största på 18 månader, vilket indikerar att energidriven desinflation inte har översatts till en bredare minskning av inflationsexponeringen över sektorer. Flödena förblir defensiva och speglar fortsatt fokus på arbetsmarknadsdynamik och pristryck kopplat till teknikdrivna investeringar, medan lättare finansiella förhållanden ses som stödjande om lägre inflation hänger samman med normalisering på utbudssidan snarare än svagare efterfrågan.

Uthålliga inflationsoro trots lägre breakevens

Vi ser just nu en tydlig diskrepans i marknaden. Samtidigt som inflationsförväntningarna har fallit tack vare billigare energi, är aktieflödena fortsatt positionerade för uthålligt pristryck. Gapet mellan investerarnas positionering och marknadens prissatta inflation är det största sedan början av 2025.

Det säger oss att marknaden oroar sig för inflation från andra källor än energi, som arbetskraft och teknikinvesteringar. Junirapporten för jobben som släpptes i förra veckan stöder detta, med genomsnittlig timlön som fortfarande ökar med envisa 4,1 procent i årstakt. Kärninflationen är också seg, på 3,6 procent i den senaste rapporten, vilket visar att det underliggande pristrycket inte avtar lika snabbt som rubriksiffrorna antyder.

Derivatstrategier i en osäker makromiljö

För derivathandlare antyder den här spänningen att den implicita volatiliteten förblir förhöjd, särskilt i räntekänsliga sektorer. Vi ser en möjlighet i att sälja korta, out-of-the-money-putar på breda index som S&P 500. Strategin gör att vi kan inkassera premie på den förhöjda oron, utifrån synen att lättare finansiella förhållanden bör förhindra en större marknadsnedgång för tillfället.

Vi ser också värde i att använda optioner för att uttrycka en syn på specifika sektorer med hög inflationsbeta, såsom industri och material. Att köpa bull call spreads på sektor-ETF:er som XLI kan ge ett kostnadseffektivt sätt att ta uppsidaexponering. Det ligger i linje med de observerade defensiva flödena och investerarnas fortsatta ovilja att avveckla sina inflationsskydd.

Situationen påminner om de hackiga marknaderna i slutet av 2022, när investerare hade svårt att prissätta Federal Reserves räntebana efter den initiala inflationschocken. Den perioden präglades av längre intervallhandel, vilket var lönsamt för dem som sålde volatilitet. Givet den nuvarande osäkerheten bedömer vi att strategier som iron condors på index kan fungera väl de närmaste veckorna.

För att skydda mot risken att envist hög inflation döljer ett kraftigt efterfrågefall tittar vi på längre löptider på putar i konsument sällanköpsvaror. Det ger ett relativt billigt portföljskydd om narrativet skiftar från seg inflation till en verklig ekonomisk inbromsning. Det är en viktig hedge mot möjligheten att den nuvarande desinflationen inte är så godartad som den framstår.

Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.