BIS index för real effektiv växelkurs (REER), mätt som förändringen de senaste fem åren, visar att euron och USA-dollarn har närmat sig varandra i värdering de senaste sex månaderna. Den japanska yenen är fortsatt undervärderad enligt REER.

Med REER avses en handelsviktad växelkurs som också justeras för skillnader i inflation och kostnadsläge mellan länder. Det gör måttet mer relevant för konkurrenskraft än en vanlig växelkurs mot en enskild valuta.

USA–Japan-samordning kring växelkurser beskrivs som redan pågående. Fortsatta rörelser inom intervallet för euro och dollar kopplas till mer långsiktiga drivkrafter, som USA:s styrka inom tekniksektorn och Europas strävan efter större självständighet kopplat till försvar.

Japan beskrivs sakna en motsvarande skjuts, och yenen visar i stället en mer långvarig försvagning. Det framställs som något annat än att valutan bara ”misslyckas” med att stärkas.

En varaktigt svag yen lyfts fram som en större konkurrensrisk för exportörer i euroområdet än för USA, eftersom konkurrensen på exportmarknaderna är mer direkt. Samtidigt noteras att denna konkurrens har försvagats över tid, särskilt i bilsektorn, där Kina har stört och förändrat de globala marknaderna.

Under USA:s finansminister Scott Bessents resa till Tokyo föll USD/JPY åter kraftigt, men kortvarigt. Marknaden väntas följa månadsslutets siffror över valutainterventioner för att bedöma Japans finansdepartements agerande, som hittills beskrivs ha haft begränsad effekt.

Den japanska yenen är fortsatt tydligt undervärderad, och marknaden testar nya bottennivåer mot dollarn. Med USD/JPY nära 170-nivån är ränteskillnaden mellan USA och Japan den dominerande drivkraften. Den väger tyngre än myndigheternas försök att påverka kursen via interventioner. Som 2024 ger interventioner bara tillfällig lindring, vilket gör kortsiktig ryckighet till det mest sannolika utfallet.

Mot den här bakgrunden bör derivathandlare överväga att använda optioner för att hantera den höga osäkerheten kring möjliga myndighetsåtgärder. Med derivat avses finansiella kontrakt vars värde beror på en underliggande tillgång, här valutaparet. Optioner är kontrakt som ger rätten, men inte skyldigheten, att köpa eller sälja till ett förutbestämt pris.

Att köpa säljoptioner (puts) som är ”out-of-the-money” på USD/JPY kan vara ett kostnadseffektivt sätt att positionera sig för en snabb, om än kanske tillfällig, yenförstärkning om Japans finansdepartement agerar mer kraftfullt. Med ”out-of-the-money” menas att lösenpriset ligger en bit från dagens kurs och därför är billigare, men kräver en större kursrörelse för att ge vinst. Nya siffror för april 2026 visar att Japan använde nära 9 biljoner yen på interventioner, ett stort belopp, men yenens försvagning fortsätter. Det tyder på att den underliggande trenden fortfarande är svag.

Europa är mer sårbart för denna långvariga yenförsvagning än USA, vilket kan skapa möjligheter i så kallade valutakors. Valutakors är valutapar som inte innehåller dollarn, till exempel EUR/JPY. Senaste BIS-data visar yenens REER på en ny bottennivå på flera decennier, vilket stärker japanska exportörers konkurrensfördel gentemot euroområdets bolag, särskilt inom bilsektorn. Därför bör marknaden hålla utkik efter tecken på muntliga signaler från Europeiska centralbanken, vilket kan pressa EUR/JPY nedåt. Med muntliga signaler avses uttalanden som syftar till att påverka marknadens förväntningar utan direkta åtgärder.

Samtidigt talar konvergensen i värdering mellan euron och dollarn för att EUR/USD sannolikt blir kvar i ett sidledes intervall på kort sikt. Utan en tydlig utlösande faktor, som en klar skillnad i teknikledarskap i USA eller en tydlig omsvängning i europeisk försvarspolitik, framstår ett utbrott som osannolikt. Ett sådant läge gynnar strategier som tjänar på låg volatilitet, exempelvis att sälja en ”strangle” eller bygga en ”iron condor” i EUR/USD. En strangle innebär att man säljer både en köpoption och en säljoption med lösenpriser en bit från dagens kurs för att tjäna på att kursen rör sig lite. En iron condor är en variant där man samtidigt köper längre ut liggande optioner för att begränsa risken och göra utfallet mer kontrollerat.