Brown Brothers Harriman pekade på nedsiderisker för pundet i takt med att brittisk aktivitetsdata mjuknar samtidigt som ränteförväntningarna ligger kvar på en hög nivå. BNP för april publiceras på torsdag, där den reala produktionen väntas falla med 0,1% m/m efter en uppgång på 0,3% i mars, och utfallet skulle därmed ligga under Bank of Englands baslinjeprognos för Q2 på 0,1% q/q. PMI-signalerna pekar också mot en kontraktion i Q2 på 0,2% q/q, en bakgrund som kan tynga GBP/USD; BBH:s prognos är 1,3100.
Policyprissättningen är dock fortsatt inriktad på ytterligare åtstramning. Swapkurvan implicerar 64 punkter av BoE-höjningar under de kommande 12 månaderna, vilket skulle ta Bank Rate till ett intervall på 4,25%–4,50%, och en full höjning på 25 punkter är inprisad till mötet den 17 september. Inrikespolitiken kan öka volatiliteten, med fokus som nu riktas mot fyllnadsvalet i Makerfield den 18 juni; opinionsmätningar visar Andy Burnham 10 punkter före Reform UK.
Utsikter för brittisk ekonomi och pundsvaghet
Vi ser nedsiderisker för pundet när det hamnar i kläm mellan avtagande tillväxt och envis inflation. Den brittiska ekonomin väntas krympa under andra kvartalet, vilket står i skarp kontrast till en mer motståndskraftig tillväxtbild i USA. Denna divergens skapar en utmanande miljö för pundet.
Torsdagens BNP-siffra för april är en nyckelhändelse, där prognoserna pekar mot en kontraktion på -0,1% månad för månad som skulle stärka bilden av en bredare inbromsning. Nylig PMI-data förstärker detta och indikerar att real BNP i Storbritannien kan minska med så mycket som 0,2% för hela det andra kvartalet. Det svaga ekonomiska underlaget gör det svårt att vara positiv till valutan.
BoE-politik, politiska risker och strategisk positionering
Trots svag tillväxt ser vi att Bank of England tvingas höja räntan ytterligare för att bekämpa inflationen, där swapmarknaden prissätter den första fulla höjningen på 25 punkter till mötet den 17 september. De senaste siffrorna för tjänsteinflationen i Storbritannien ligger kvar på en envist hög nivå om 5,9%, vilket kommer att hålla pressen på centralbanken. Att höja räntan in i en krympande ekonomi är ingen styrkefaktor för pundet.
Politisk risk är också en viktig faktor, med fyllnadsvalet i Makerfield den 18 juni i fokus. Utsikten till en ledarskapsutmaning skapar osäkerhet, och varje förskjutning mot en mer expansiv finanspolitik kan skada Storbritanniens finansiella trovärdighet. Det räcker att blicka tillbaka på marknadsreaktionen under minibudgeten 2022 för att se hur snabbt handlare straffar upplevd finanspolitisk ansvarslöshet.
Mot bakgrund av dessa faktorer tittar vi på strategier som gynnas av en fallande GBP/USD och ökad volatilitet. Att köpa säljoptioner på pundet är ett tydligt sätt att positionera sig för en rörelse mot vårt mål på 1,3100. Upplägget ger en definierad risk samtidigt som det fångar potentiell nedsida, driven av kommande makrodata och politiska händelser.
