Uppgifter tyder på att tjänstemän vid Bank of Japan är öppna för att höja räntan tidigare än vad ekonomer tidigare räknat med, i takt med att en svagare japansk yen ökar uppåtriskerna för inflationen och kan få företag att höja priserna. Styrräntan höjdes till en 31-årshögsta nivå på 1% vid förra månadens möte, och volatiliteten i USD/JPY är koncentrerad kring 163.
Politiken väntas fortfarande i stort sett lämnas oförändrad vid mötet den 31 juli, men tjänstemännen kan agera tidigare än i december om förutsättningarna motiverar det. Policymakare uppges anse att den underliggande inflationen närmar sig 2%-målet, samtidigt som fokus skiftar mot att hålla prisökningstakten förankrad; marknaden prisar nu in en betydande sannolikhet för ytterligare en höjning redan i oktober.
Handelsstrategier inför väntade BoJ-rörelser
När Bank of Japans möte den 31 juli närmar sig snabbt väntar vi oss att handeln i USD/JPY förblir mycket turbulent kring 163-nivån. Historiskt, när centralbanken antyder snabbare räntehöjningar, stiger den implicita enveckorsvolatiliteten för valutaparet ofta över 12% till 15% när handlare skyndar att justera positioner. Eftersom beslutsfattarna blir mer öppna för att strama åt redan före oktober råder vi derivathandlare att förbereda sig på kraftiga, plötsliga svängningar de kommande veckorna.
Vi rekommenderar att köpa korta straddles eller strangles för att fånga den väntade volatiliteten utan att behöva gissa yenens exakta riktning. Strategin är särskilt attraktiv just nu, eftersom optionsprissättningen ofta underskattar den premie som krävs vid plötsliga skiften i centralbankens policy. Om tjänstemännen signalerar en räntehöjning tidigt i höst den 31 juli kan en snabb ökning i yenen efterfrågan snabbt lyfta dessa volatilitetskänsliga kontrakt till vinst.
Riskhantering och möjligheter i ränteswappar
För handlare med långa dollarpositioner föreslår vi att använda risk reversals för att skydda mot ett plötsligt fall i USD/JPY. Nylig data från optionsmarknaden visar att premien för JPY-calloptioner stiger relativt putoptioner, vilket indikerar att marknaden i hög grad säkrar sig mot en starkare yen. Att låsa in dessa skyddande optioner nu skyddar portföljen om en mer hökaktig ton från BoJ pressar växelkursen ned mot 158-nivån.
Vi ser också en stark möjlighet på ränteswapmarknaden att positionera för en räntehöjning i oktober. OIS-kontrakt (overnight index swaps) börjar redan prisa in en betydligt högre sannolikhet för en höjning, vilket talar för att betala fast ränta på kort sikt. Att fånga dessa nivåer före den säsongsmässiga likviditetsnedgången i augusti är ett effektivt sätt att ligga steget före den bredare marknadsförskjutningen.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
