Bank of England lämnade styrräntan oförändrad på 3,75 procent, i linje med marknadens förväntningar. Beslutet innebär att Storbritanniens riktmärke för upplåningskostnader ligger kvar på samma nivå och att de penningpolitiska förutsättningarna därmed är oförändrade.
Inga ytterligare siffror eller någon vägledning presenterades i kommunikationen utöver nivån 3,75 procent. Uttalandet innehåller därmed ingen ytterligare numerisk information om röstsiffror, inflationsprognoser eller den framtida räntebanan.
Marknadsvolatilitet och ränteutsikter
I och med att Bank of Englands besked att hålla Bank Rate oförändrad på 5,25 procent kom exakt som väntat ser vi en nedgång i den implicita volatiliteten på kort sikt. Förutsägbarheten flyttar fokus från själva beskedet till den framåtblickande kommunikationen och kommande statistiksläpp. Vår strategi är att positionera för en marknad som nu prissätter tidpunkten – inte riktningen – för nästa steg.
Vi följer särskilt den senaste statistiken som visar att KPI-inflationen i maj sjönk till 2,8 procent, ett välkommet tecken men fortfarande envist över målet på 2 procent. Samtidigt ligger tillväxten i genomsnittliga veckolöner kvar på höga 4,5 procent, vilket skapar en målkonflikt för beslutsfattarna som vi bedömer håller dem avvaktande över sommaren. Det talar för att sälja out-of-the-money-optioner på FTSE 100 för att inkassera premie, samtidigt som indexet sannolikt rör sig sidledes.
Portföljpositionering och valutastrategi
Läget är en spegelbild av perioden i början av 2023, när Bank Rate låg på 3,75 procent och marknaden främst fokuserade på takten i fortsatta höjningar. Historiska data från den tiden visar att när toppen för styrräntan väl var inprisad började lång duration i brittiska statsobligationer (gilts) att överprestera. Vi positionerar nu för en liknande dynamik genom att överväga brantningspositioner i räntekurvan (yield curve steepeners), med förväntan om att korta räntor faller snabbare än långa när en framtida sänkningscykel väl inleds.
För valutahandlare får pundet fortsatt stöd av att Storbritannien har relativt hög ränta jämfört med exempelvis ECB, som redan har påbörjat sänkningar. Den senaste CFTC-statistiken visar att spekulativa nettolånga positioner i pund har ökat med 8 procent den senaste månaden. Vi kommer att använda optioner för att bygga försiktiga långpositioner i GBP mot euron, men med snäva stoppar om brittisk tillväxtstatistik skulle börja vika.
