Riskfyllda tillgångar och asiatiska valutor stabiliserades efter fredagens teknikdrivna nedställ, som gav begränsad uppföljning, samtidigt som vissa koreanska chipbolag återhämtade sig under natten. Fokus flyttas tillbaka till det cykliska FX-temat om potentiell åtstramning från Federal Reserve, efter förra veckans starka amerikanska arbetsmarknadsdata. På kort sikt följs NFIB:s småföretagsbarometer, veckosiffrorna från ADP samt handelsbalansen för april, tillsammans med Kinas senaste handelsstatistik, som gett stöd åt renminbin och det bredare asiatiska valutakomplexet.
På räntesidan visar Fed-data över förvaringsinnehav (custody holdings) en nedgång på 71 miljarder dollar i utländska officiella innehav av amerikanska statsobligationer sedan början av maj – en rörelse som kopplas till sannolika valutainterventioner i delar av Asien och konsekvenserna för Treasury-försäljningar. Makrorisken skiftar mot amerikanska inflationsutfall, med start i maj-KPI på onsdag och PPI på torsdag, inför ett FOMC-möte om en vecka som väntas bli mindre duvaktigt. Dollarn fortsätter att ha stöd, med dollarindex som konsoliderar efter fredagens uppgång och stöd som ses nära 99,80 inför en möjlig ny uppgångstest senare i veckan.
Viktiga marknadsdrivare och inflationsfokus
Även om riskfyllda tillgångar och asiatiska valutor tycks ha hittat en tillfällig bottennivå, räknar vi med att dollarn förblir väl understödd vid eventuella nedgångar. Marknaderna befinner sig nu i ett vänteläge inför avgörande amerikanska inflationsdata och det kommande Fed-mötet. Det ger ett tydligt fokus för vår strategi de närmaste veckorna.
Förra veckans starka arbetsmarknadsrapport, där sysselsättningen utanför jordbruket (Non-Farm Payrolls) i maj ökade med robusta 250 000 jobb, har flyttat allt fokus till inflationen den här veckan. De kommande publiceringarna av konsumentprisindex (KPI) och producentprisindex (PPI) är nu marknadens huvudfokus. Vi är positionerade för starka utfall som kan förstärka Feds försiktiga hållning.
Givet att den senaste KPI-siffran visade att inflationen envist håller sig över Feds mål, på 3,5 %, väntar vi oss en betydligt mindre duvaktig ton från Federal Open Market Committee (FOMC) nästa vecka. Det minskar sannolikheten för räntesänkningar på kort sikt, vilket enligt marknadsdata i dagsläget är prissatt till under 20 % för julimötet. Narrativet ”högre räntor längre” får åter kraft.
Dollarutsikter och implikationer för handlare
För derivathandlare talar detta för att dollarindex (DXY) sannolikt hittar ett stabilt stöd nära nivån 104,00 innan ett nytt försök görs att testa de senaste topparna. Vi ser möjligheter i att köpa korta köpoptioner på dollarn mot valutor med mer duvaktiga centralbanker. Det här är också ett bra läge att överväga att säkra portföljer mot ytterligare dollarförstärkning.
Den senaste volatiliteten i teknikaktier framstår som en distraktion från den primära makroberättelsen som driver valutamarknaderna. Vidare följer vi den fortsatta försäljningen av amerikanska statsobligationer från utländska centralbanker, där färska data visar en konsekvent nedgång i förvaringsinnehaven. Denna trend kan i sig bidra till uppåttryck på amerikanska räntor och, i förlängningen, dollarn.
