Asiens valuta- och räntemarknader har hållit sig relativt stabila trots att de amerikanska statsobligationsräntorna stigit kraftigt, även om MUFG pekar på växande motvindar för denna motståndskraft på kort sikt. I analysen noteras en divergens mellan asiatiska valutor och både amerikanska räntespreadar och nivåerna på amerikanska räntor, samtidigt som asiatiska räntor i ett bredare perspektiv har komprimerats relativt amerikanska statsobligationer. Man lyfter även fram styrka i KRW och TWD, samt att CNY utvecklats bättre än jämförbara valutor.
En annan indikator på lugnet är positioneringen som kan utläsas via optioner: implicerad valutavolatilitet i USD/CNH har fallit till lägsta nivåer på flera decennier. Analysen argumenterar för att spridningseffekterna till Asien beror mindre på riktningen på amerikanska räntor än på vad som driver dem; rörelser som i allt högre grad kopplas till stramare policy och högre riskpremier, tillsammans med tidiga tecken på risk-off, beskrivs som ett mindre gynnsamt utgångsläge för regionen.
Risker för plötslig valutavolatilitet i Asien
Vi anser att derivathandlare bör förbereda sig på en plötslig uppgång i volatiliteten i asiatiska valutor när den senaste divergensen mot stigande amerikanska räntor når en brytpunkt. Med den amerikanska tioårsräntan nyligen på väg tillbaka mot 4,40 % antyder historiska korrelationer att asiatiska valutor handlar på lånad tid. Handlare bör överväga att köpa köpoptioner (call) i USD/CNH eller USD/KRW för att säkra sig mot en snabb försvagning av regionala valutor.
För att sätta risken i perspektiv låg den enmånads implicerade volatiliteten i USD/CNH nyligen nära flerdecennielägsta på 3,8 %, en nivå som historiskt föregår kraftiga marknadskorrigeringar. När volatiliteten pressats ned till liknande nivåer i tidigare cykler har efterföljande utbrott utlöst snabba deprecieringar på asiatiska spotmarknader. Vi rekommenderar positionering för detta regimskifte i volatilitet genom att implementera långa straddle- eller strangle-strategier i likvida asiatiska valutapar.
Strategisk derivatpositionering i räntor och valutor
Den underliggande drivkraften bakom denna förväntade förskjutning är den stigande amerikanska löptidspremien (term premium), som har drivit upp Treasury-räntor samtidigt som regionala centralbanker behåller en duvaktig hållning. Denna ökande räntedifferens, i kombination med en nyligen uppgång i globala risk-off-indikatorer, signalerar att den gynnsamma miljön för asiatiska tillgångar är på väg att ta slut. Vi råder derivathandlare att betala fast ränta i regionala ränteswappar, särskilt i Sydkorea och Taiwan, för att fånga den oundvikliga uppåtreprissättningen i asiatiska räntor.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
