Asiatiska valutor har generellt försvagats mot USA-dollarn sedan FOMC-mötet den 18 juni, i takt med att den gröna sedeln och amerikanska statsobligationsräntor håller sig på höga nivåer, samtidigt som marknaden fullt ut prisar in ytterligare en Fed-höjning till oktober. Rapporten beskriver att nästa rörelser i asiatisk FX i högre grad blir landspecifika, där inhemska fundamenta och centralbanksagerande driver isär utvecklingen även när det externa trycket består.
I Indonesien har rupiahvolatiliteten avtagit efter att Bank Indonesia trappat upp stödet via styrräntehöjningar och högre SRBI-räntor, även om valutan fortsatt är känslig för stigande USA-räntor. Den inhemska bilden har försvagats: industrin krympte i juni, exporten föll 5,8% på årsbasis och maj noterade det största handelsunderskottet sedan april 2019, samtidigt som inflationen steg till 3,3% på årsbasis, nära övre delen av BI:s målintervall på 2,5%±1%. I Malaysia har BNM:s repatrieringsinsatser bidragit till att begränsa oordnade rörelser i ringgiten, med delstatsvalet den 11 juli som en kortsiktig fokuspunkt. Thailand såg inflationen falla till 2,4% på årsbasis i juni samtidigt som andelen nödlidande lån försämrades, och BOT väntas ligga kvar på 1,0%, vilket tynger bahtens räntebärande attraktivitet (carry). Den filippinska peson pressas av avmattad tillväxt, inflation över 6% och dämpade inflöden, men ytterligare åtstramning från BSP kan ge stöd.
Utsikter för asiatiska valutor i ett läge med Fed-åtstramning
Givet den starka USA-dollarn ser vi ett fortsatt tryck på asiatiska valutor de kommande veckorna. Marknaden prisar nu in en i det närmaste säker räntehöjning från Federal Reserve senast i slutet av juli, efter den senaste inflationsrapporten i USA som visade en kärn-CPI på 3,8%. Denna miljö, där den amerikanska tioårsräntan håller sig stabil kring 4,50%, skapar ett besvärligt utgångsläge för regionen.
Landspecifika strategier och risker
I Indonesien ser vi en dragkamp som påverkar rupiahn. Bank Indonesias senaste höjning till 6,75% har lyckats dämpa volatiliteten, men valutans utveckling är fortsatt starkt kopplad till USA-räntorna. Vi rekommenderar att använda optioner, exempelvis att köpa köpoptioner på USA-dollar mot rupiah, för att positionera sig för en potentiell försvagning utan att betala den höga carrykostnaden som följer av att gå kort valutan direkt.
Den malaysiska ringgiten står inför en omedelbar politisk risk som sannolikt ökar volatiliteten. Med delstatsvalet bara dagar bort den 11 juli prisar vi in en måttlig riskpremie, då mätningar indikerar ett jämnt lopp. Vi anser att en straddle-strategi i USD/MYR är försiktig, eftersom den gynnas av en tydlig prisrörelse i endera riktningen när valresultatet klarnar.
Vi behåller en negativ syn på thailändska bahten på grund av dess oattraktiva avkastning. Bank of Thailand har svårt att höja i takt med Fed mot bakgrund av ihållande ekonomisk svaghet, vilket understryks av att hushållsskulderna som andel av BNP fortsatt ligger över 90%. Vi föreslår att gå lång USD/THB via terminskontrakt för att dra nytta av den växande räntedifferensen.
Den filippinska peson kan dock uppvisa relativ styrka jämfört med grannländerna. Med inflationen fortsatt seg på 5,5% väntas centralbanken fortsätta sin åtstramningscykel, vilket ger stöd åt valutan. En parhandel där man går lång filippinska peson mot thailändska bahten (lång PHP/THB) framstår som attraktiv för att spela på denna penningpolitiska divergens.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
