Den amerikanska tioårsräntan föll på onsdagen till 4,651% i skrivande stund, efter att ha noterat en intradagshögsta på 4,712%, sedan USA:s finansdepartement överraskande beslutat att utöka likviditetsstödjande återköp i långfristiga obligationer. Enligt planen höjs återköpsoperationerna för nominella kupongpapper med löptider på 10–20 år och 20–30 år från 2 miljarder dollar till minst 4 miljarder dollar per operation, med ett reviderat schema som löper från den 9 september till den 4 november. Justeringen kommer efter att långfristiga upplåningskostnader stigit när marknaden vägt oro kring budgetunderskott, inflation och statlig obligationsutgivning.
Rörelserna var tydligast längst ut på räntekurvan, där trettioårsräntan backade efter att på tisdagen ha nått sin högsta nivå sedan 2007, och nedgången smittade av sig på tioåringen. Fallet i räntor tyngde även den amerikanska dollarn, samtidigt som fokus skiftade till protokollet från det senaste mötet i Federal Open Market Committee, som väntas senare på onsdagen, samt till en auktion av 20-åriga statspapper där efterfrågan kan sätta tonen för nästa steg i räntemarknaden.
Konsekvenser för obligationsmarknaden och handelsmöjligheter
När USA:s finansdepartement fördubblar sina återköpsoperationer till minst 4 miljarder dollar per tillfälle med start den 9 september, räknar vi med att långräntorna tillfälligt får ett tak under de kommande månaderna. Derivathandlare bör positionera sig för stigande obligationspriser genom att köpa köpoptioner på terminskontrakt för 10-åriga och 30-åriga amerikanska statsobligationer. När finansdepartementet först återupplivade sitt återköpsprogram i maj 2024 bidrog ökad marknadslikviditet till att dämpa obligationsmarknaden mot aggressiva utförsäljningar.
Vi föreslår också att handla på en sammanpressning av obligationsvolatiliteten när staten kliver in som en pålitlig köpare. Handlare kan sälja (utfärda) out-of-the-money strangles på Ultra-Bond-terminer för att fånga tidsvärdesförfall när ränterörelserna lugnar ned sig mellan september och november. Historiskt har riktat likviditetsstöd i den här storleksordningen pressat ned ICE BofA MOVE-index, obligationsmarknadens volatilitetsmått, med över 10% inom några veckor efter införandet.
Valutamarknadens reaktioner och taktisk implementering
Eftersom lägre räntor minskar attraktiviteten i amerikanska dollar bör vi även söka möjligheter på valutaderivatmarknaden. Att köpa korta köpoptioner på euron (EUR/USD) eller japanska yenen (USD/JPY) gör det möjligt att dra nytta av att dollarns räntefördel urholkas. Nyare historiska data visar att en plötslig nedgång på 10 punkter i tioårsräntan ofta korrelerar med en snabb nedgång på 1% till 1,5% i dollarindexet DXY.
Vi måste vara flexibla inför eftermiddagens auktion av 20-åriga statspapper och publiceringen av FOMC-protokollet. Om auktionen möter svag efterfrågan och räntorna tillfälligt skjuter tillbaka mot 4,7% bör vi se det som ett mycket attraktivt läge att köpa billigare köpoptioner på långfristiga statspapper. Att använda kalenderspreadar hjälper oss att hantera risken och skydda kapitalet från omedelbart marknadsbrus efter beskeden.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
