Den amerikanska ADP-siffran för sysselsättningsförändring, mätt som ett fyraveckorsgenomsnitt, föll till 35,75 000 per den 2 maj, från 42,25 000. Det pekar på en svagare takt i privat nyanställning under den senaste fyraveckorsperioden.
I faktiska tal är nedgången 6,50 000. Trots det är genomsnittet fortfarande positivt, vilket innebär att sysselsättningen fortsätter att öka enligt ADP:s mått (en privat uppskattning av jobbutvecklingen i företag).
Tecken på att arbetsmarknaden tappar fart
Vi ser nedgången i ADP-genomsnittet som en tidig varningssignal om att arbetsmarknaden kyls av. Fallet från 42,25 000 till 35,75 000 i fyraveckorssnittet tyder på att takten i nyanställningar försvagas. Det kan innebära lägre ekonomisk aktivitet när vi går in i sommarmånaderna.
Den bilden stöds av den senaste officiella jobbrapporten, där aprils Non-Farm Payrolls (NFP, den breda officiella amerikanska månadsstatistiken för antal nya jobb utanför jordbruket) landade på svaga 85 000, klart under marknadens förväntan på 150 000. Dessutom visade den senaste KPI-statistiken (konsumentprisindex, ett mått på inflation) i mitten av maj att kärninflationen (inflation utan mat och energi, som ofta rör sig mer stabilt) bromsade till 3,1 %, den lägsta takten på över ett år. Kombinationen av en svagare arbetsmarknad och lägre inflation talar för att Federal Reserve (Fed, USA:s centralbank) kan bli mer försiktig.
Marknadseffekter och positionering
Utifrån detta bedömer vi att marknaden underskattar sannolikheten för att Fed sänker räntan senare i år. CME FedWatch-verktyget (en marknadsbaserad uppskattning av sannolikheter för Fed-beslut, baserad på terminspriser) visar nu 65 % sannolikhet för en räntesänkning till mötet i september, upp från 30 % för en månad sedan. Därför positionerar vi oss för lägre korta räntor genom att titta på SOFR- och Fed Funds-terminer (ränte-kontrakt som speglar förväntningar om korta marknadsräntor och Fed:s styrränta).
För derivat kopplade till aktieindex (kontrakt vars värde följer exempelvis S&P 500) pekar läget mot högre volatilitet (större och snabbare prisrörelser). Dragkampen mellan en avmattande ekonomi (negativt för börsen) och utsikter om lättare penningpolitik (lägre ränta, ofta positivt för börsen) kan ge ryckiga marknader. Vi ser därför skydd genom säljoptioner (put-optioner, värdepapper som ökar i värde när marknaden faller) på S&P 500 eller köpoptioner (call-optioner) på VIX (volatilitetsindex som ofta stiger när börsoron ökar) som sätt att dra nytta av förväntade svängningar.
Vi räknar också med att den amerikanska dollarn försvagas när förväntningar om räntesänkningar biter sig fast. Historiskt har dollarindex fallit i snitt 2–3 % under de tre månaderna före den första räntesänkningen i en ny period av lättare penningpolitik. Det gör optioner på valutaterminer (optioner på terminskontrakt i valutor) – särskilt för euro och japanska yen – till ett intressant sätt att positionera sig för en sådan förskjutning.
