Den amerikanska ADP-siffran för sysselsättningsförändring, mätt som ett fyraveckorsgenomsnitt, föll till 35,75 tusen per den 2 maj, från 42,25 tusen tidigare. Det pekar på en långsammare ökning av antalet anställda i privat sektor under den senaste fyraveckorsperioden.
I rena tal är nedgången 6,50 tusen. Trots det är genomsnittet fortsatt över noll, vilket betyder att sysselsättningen fortfarande ökar enligt ADP:s mått.
Tecken på en svalare arbetsmarknad
Vi ser nedgången i ADP-genomsnittet som en tidig varningssignal om att arbetsmarknaden tappar fart. Fallet från 42,25 tusen till 35,75 tusen i fyraveckorssnittet tyder på att rekryteringstakten minskar. Det kan peka mot svagare ekonomisk aktivitet när vi går in i sommarmånaderna.
Bildet förstärks av den senaste officiella jobbrapporten: aprils Non-Farm Payrolls (antal nya jobb utanför jordbrukssektorn) kom in på svaga 85 000, klart under marknadens förväntningar på 150 000. Dessutom visade senaste CPI (konsumentprisindex, ett mått på inflation) som publicerades i mitten av maj att kärninflationen (inflation rensad för mer svängiga priser som energi och livsmedel) mattades till 3,1 procent, den lägsta takten på över ett år. Kombinationen av en mjukare arbetsmarknad och avtagande inflation stärker argumenten för en mer försiktig Federal Reserve (USA:s centralbank).
Marknadseffekter och positionering
Mot den här bakgrunden bedömer vi att marknaden underskattar sannolikheten för att Federal Reserve sänker styrräntan senare i år. CME FedWatch (ett marknadsbaserat verktyg som räknar ut sannolikheter utifrån ränteterminer) visar nu 65 procents sannolikhet för en räntesänkning till mötet i september, upp från 30 procent för en månad sedan. Därför positionerar vi oss för lägre korta marknadsräntor via SOFR-terminer (terminskontrakt kopplade till en kort amerikansk referensränta) och Fed Funds-terminer (terminer kopplade till den ränta som styr USA:s penningpolitik).
För aktieindexderivat (kontrakt vars värde följer ett aktieindex) pekar bilden mot en period med högre volatilitet, alltså större och mer ryckiga kursrörelser. Dragkampen mellan en avmattande ekonomi (negativt för börsen) och utsikter om lättare penningpolitik (positivt för börsen) kan ge hackiga marknader. Vi tittar därför på att köpa skydd via säljoptioner (put options, som ökar i värde om index faller) på S&P 500 eller köpa köpoptioner (call options) på VIX (ett index som speglar förväntad börsvolatilitet) för att dra nytta av väntade svängningar.
Vi räknar också med att den amerikanska dollarn försvagas när förväntningarna om räntesänkningar biter sig fast. Historiskt har dollarindex fallit i snitt 2–3 procent under de tre månaderna före den första räntesänkningen i en ny period av lättare penningpolitik. Det gör optioner på valutaterminer (kontrakt kopplade till växelkursrörelser) – särskilt för euro och japanska yen – till ett intressant sätt att positionera sig för en sådan förskjutning.
