ABN AMRO väntar sig att Bank of Englands penningpolitiska kommitté (MPC) levererar ytterligare en ”försäkringshöjning” av styrräntan under sommaren, men banken är mindre säker än tidigare. Banken pekar på en förskjutning mot en mer mjuk linje jämfört med MPC:s tidigare strama signaler vid mötet i mars, vilket tyder på att vägledningen om framtida räntor har blivit mindre skarp när räntecykeln går in i ett moget skede.
Efter en sådan möjlig höjning räknar ABN AMRO med att centralbanken återgår till en avvaktande hållning när energiförsörjningen gradvis normaliseras under tredje kvartalet. Eftersom Bank Rate (Bank of Englands styrränta) redan beskrivs som åtstramande – det vill säga tillräckligt hög för att bromsa ekonomin – är prognosen att räntesänkningar inte återupptas förrän sent 2026. Banken beskriver banan som en paus efter en sista höjning, följt av en längre period med stram politik innan lättnader inleds.
MPC:s ton mjuknar när politiken närmar sig en vändpunkt
Vi ser en mer försiktig ton från MPC, bort från den mer offensiva linjen tidigare i år. Nya data där inflationen bromsar till 3,5 procent i april stärker bilden av att räntetoppen är nära. Det talar för att marknaden, som i dag räknar in en hel höjning på 25 räntepunkter (0,25 procentenheter) till augusti, kan ligga för högt.
Även om vi fortfarande lutar åt en sista ”försäkringshöjning” i sommar är vår säkerhet lägre. Vi bedömer att derivatpositioner (finansiella kontrakt vars värde styrs av en underliggande ränta) som tjänar på fallande volatilitet – alltså mindre svängningar – kan fungera. Ett exempel är att sälja en så kallad strangle (en optionsstrategi där man säljer både en köp- och en säljoption med olika lösenpriser) på SONIA-terminer (räntefutures kopplade till den brittiska korta referensräntan SONIA) med leverans under hösten. Strategin gynnas av synen att centralbanken efter en sista möjlig justering går in i en lång period utan förändringar.
Tidpunkt för räntesänkningar och investeringsstrategier
På längre sikt bör fokus flyttas till när räntesänkningarna kommer. Med BNP-tillväxten i första kvartalet på stillastående 0,1 procent kan dagens åtstramning tvinga fram en tidigare omsvängning än många räknar med. Vi ser värde i att positionera för räntesänkningar med start sent 2026.
Det kan uttryckas genom att ingå framåtbörjande ränteswappar (avtal där parter byter räntebetalningar, och där swapen börjar vid ett senare datum), där man exempelvis kommer överens om att ta emot en fast ränta under en period som startar i början av 2027. Historiskt har Bank of England, när utsikterna för Storbritannien försämras, ofta sänkt räntan snabbare och mer än vad prognoser först antytt. Det talar för att ta position för en sådan vändning redan nu, innan den är fullt inprisad.
