Fed sänker inte – så varför stiger guldpriset ändå?

Guld har länge haft ett nära samband med Federal Reserves (Fed, USA:s centralbank) räntepolitik. När räntorna faller minskar alternativkostnaden för att äga guld, eftersom guld inte ger någon löpande avkastning (ingen ränta). Lägre räntor brukar också pressa dollarn och därmed öka efterfrågan på ädelmetallen. Högre räntor kan ge motsatt effekt genom att göra räntepapper som statsobligationer mer attraktiva och samtidigt stärka dollarn.

Sambandet har dock blivit mindre tydligt. Guld steg nyligen mot 4 700 dollar trots att marknaden samtidigt diskuterade om Fed kan höja räntan igen. Den senaste drivkraften kom inte från Fed, utan från USA:s finansdepartement (US Treasury). För att hantera dessa större ekonomiska skiften följer många handlare tekniska prisdiagram (grafer som visar prisrörelser och viktiga nivåer) via vår prognos och analys för XAU/USD.

Finansminister Scott Bessent meddelade planer på att minst fördubbla omfattningen av återköp av vissa långfristiga statsobligationer. Enligt CNBC uppgav dessutom höga tjänstemän att staten kan använda delar av sitt nästan 1 000 miljarder dollar stora Treasury General Account (TGA, statens kontantkonto hos centralbanken) för att finansiera dessa köp.

Det väcker en ny fråga för guldhandlare: Kan finansdepartementet pressa ned långräntor och därmed stödja guld även om Fed håller styrräntan hög?

Finansdepartementet siktar in sig på långräntor

Utgångspunkten är den amerikanska obligationsmarknaden, där långräntor har stigit kraftigt. Räntan på 30-åriga statsobligationer nådde nyligen 5,33%, nära den högsta nivån på 19 år. Högre långräntor ökar statens lånekostnader och påverkar även bolåneräntor, företagsfinansiering och hur tillgångar värderas på finansmarknaderna.

Finansdepartementet har svarat genom att öka köpen av äldre, långfristiga statsobligationer. I det utökade programmet höjs maxstorleken för så kallade likviditetsstödjande återköp (återköp som ska göra handeln smidigare) i löptiderna 10–20 år och 20–30 år från 2 miljarder till minst 4 miljarder dollar per tillfälle. Bessent signalerade också att köpen kan bli ännu större.

Principen är enkel: när staten köper redan utgivna obligationer ökar efterfrågan, vilket kan lyfta obligationspriserna. När priset på en obligation stiger faller normalt dess ränta (avkastning/yield). Det kan dämpa trycket på långräntorna utan att Fed behöver ändra sin styrränta (den korta räntan som centralbanken styr). Den som vill dra nytta av prisrörelser i räntemarknaden kan se vår guide till handel med obligations-CFD:er (CFD är ett derivat, ett kontrakt som följer priset utan att du äger obligationen).

Möjligheten att använda TGA-kassa gör strategin viktigare, eftersom det kan ge finansdepartementet större handlingsutrymme att öka köpen.

TGA ger finansdepartementet större handlingsutrymme

Treasury General Account (TGA) är i praktiken den amerikanska statens huvudsakliga bankkonto hos Federal Reserve. Skatteintäkter och pengar från statens upplåning sätts in där innan de används för att betala statens utgifter.

Finansdepartementet räknar med att TGA-saldot ligger runt 950 miljarder dollar i slutet av september och bedömer att det tillfälligt kan nå cirka 1 050 miljarder i slutet av oktober. Tjänstemän har antytt att en del av dessa kontanter kan användas för att finansiera återköp av äldre statsobligationer, men utan besked om hur stor del som i så fall skulle användas.

Det betyder inte att finansdepartementet har ett obligationsköpprogram på 1 000 miljarder dollar. Stora delar av TGA behövs för att finansiera statens löpande verksamhet, så hela saldot kan inte styras om till obligationsköp.

Men om man använder befintliga kontanter får finansdepartementet ett sätt att köpa långfristiga papper utan att direkt behöva låna lika mycket genom att ge ut nya obligationer. Alternativet är att ge ut fler korta statsskuldväxlar (kortfristiga statslån) och använda pengarna till att köpa längre obligationer, vilket i praktiken ändrar statsskulden mot längre eller kortare löptider. För en bredare bild av hur större ekonomiska skiften analyseras, se vår genomgång av ledande, eftersläpande och samtidiga indikatorer (olika typer av statistik som kan ge tidiga, sena eller samtidiga signaler om ekonomin).

För marknaden innebär möjlig användning av TGA att finansdepartementet kan ha mer utrymme att agera om långräntorna ligger kvar på höga nivåer.

Varför guldet reagerar

Här kopplas historien om finansdepartementet till guld.

Guld ger ingen ränta, så attraktiviteten påverkas av vad investerare kan få i avkastning från alternativ som amerikanska statsobligationer. När obligationsräntor stiger ökar alternativkostnaden för att hålla guld. När räntorna faller minskar den nackdelen. Det är också viktigt att förstå realräntor (ränta justerad för inflation, alltså vad man faktiskt tjänar i köpkraft). Läs mer i vår guide amerikanska statsräntor och guld: därför följer handlare realräntor.

Om större återköp ökar efterfrågan på långfristiga obligationer kan fallande långräntor ge stöd åt guld även om Fed inte sänker räntan. En svagare dollar kan förstärka stödet. Den som följer grunderna i handel i XAU/USD (guldpriset uttryckt i amerikanska dollar) brukar därför bevaka både räntor och valuta.

World Gold Council bedömde att guld steg omkring 3% under dagen efter beskedet om återköp, vilket visar hur snabbt förändrade förväntningar på räntemarknaden kan slå igenom i ädelmetaller.

Det visar också varför guldhandlare inte bara kan fokusera på Feds styrränta. Realräntor på statsobligationer, dollarn och bredare förväntningar på penningpolitik (centralbankens verktyg som räntor) och finanspolitik (statens budget, skatter och utgifter) kan påverka guldet.

Fed och finansdepartementet kan dra åt olika håll

Utvecklingen skapar en ovanlig dynamik eftersom Fed och finansdepartementet påverkar olika delar av räntemarknaden.

Fed styr korta räntor genom penningpolitiken och kan hålla en stram linje (högre räntor för att bromsa inflation) om inflationen fortsatt oroar. Finansdepartementet styr inte direkt långräntor, men beslut om upplåning, återköp och kassahantering kan påverka utbud och efterfrågan på längre statsobligationer. För en fördjupning om hur centralbankspolitik påverkar marknader, se hur man handlar på ränteförväntningar (marknadens gissning om framtida räntor).

Det innebär att Fed kan hålla korta räntor höga medan finansdepartementet försöker minska trycket på långfristiga lånekostnader. För guldhandlare blir därmed 10- och 30-årsräntorna allt viktigare, vid sidan av nästa möjliga Fed-beslut.

Om finansdepartementet inte lyckas stoppa ränteuppgången

Det finns också ett annat utfall, som i sig kan vara positivt för guld.

USA:s statsskuld har passerat 40 000 miljarder dollar, samtidigt som räntekostnaderna har stigit när upplåningen blivit dyrare. Därför granskar investerare i högre grad USA:s statsfinanser och vilken ersättning de kräver för att äga långfristiga statsobligationer.

Finansdepartementet säger att återköpsprogrammet ska förbättra likviditeten (hur lätt det är att köpa och sälja utan att priset rör sig mycket) och stödja marknadens funktion. Men om köpen ökar och långräntorna ändå fortsätter upp kan marknaden tolka det som att oron för inflation, budgetunderskott och statens upplåning kvarstår.

Det kan ge ett annat skäl till att guld stiger.

Med andra ord kan ingripanden stödja guld via fallande långräntor, medan misslyckade ingripanden kan stärka guldet om investerare blir mer oroliga för USA:s statsfinanser och dollarns långsiktiga köpkraft.

Det här bör guldhandlare följa

10- och 30-åriga statsräntor blir centrala att följa. Om långräntorna faller uthålligt samtidigt som Fed håller de korta räntorna höga stärks bilden av att finansdepartementets politik ger guld stöd på egen hand.

Treasury General Account (TGA) är också viktig. Frågan är inte bara om TGA når 1 000 miljarder dollar, utan om finansdepartementet faktiskt använder en betydande del till större återköp av långfristiga obligationer.

Dollarn bör också bevakas. Om åtgärderna bidrar till lägre långräntor samtidigt som dollarn försvagas kan kombinationen bli särskilt gynnsam för guld. Läs mer om DXY (Dollar Index, ett mått på dollarns styrka mot en korg av valutor) i vår analys varför DXY stiger i osäkra marknader.

Slutligen bör investerare följa auktioner i amerikansk statsskuld och efterfrågan. Svaga auktioner eller fortsatt stigande långräntor trots ingripanden kan signalera att oron för inflation, underskott och de offentliga finanserna består.

Fed är fortsatt viktig för guld, men kan vara långt ifrån den enda aktören marknaden behöver följa. Fed påverkar priset på korta pengar (korta räntor), medan finansdepartementet kan påverka utbud och efterfrågan som formar långräntorna.

Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.