Indikatorerna för återhämtningen i euroområdet låg kvar på stabila nivåer trots att euron försvagades, med industrin som draglok. Inköpschefsindex (PMI) för tillverkningsindustrin i euroområdet låg kvar på en fyraårshög nivå i september, samtidigt som fabriksproduktionen ökade i den snabbaste takten på nära fem år. Nya order och orderstockar fortsatte att stiga, vilket pekar på en stärkande efterfrågan i både Tyskland och regionen i stort, även om finanspolitiska farhågor och en mjukare ton från ECB tyngde valutabilden.
Sedan början av september har eurons nominella effektiva växelkurs fallit med 1,4%, trots starkare data och ytterligare en räntehöjning från ECB, och marknaden omprissatte förväntningarna efter att ECB-företrädare varnat för att höga korta räntor skulle dämpa tillväxten. Förväntningarna på ECB-räntan vid årsskiftet föll under nivåerna före räntebeslutet, vilket ökade trycket på valutan, samtidigt som Frankrike presenterade planer för finanspolitisk konsolidering med lagstiftning planerad till fjärde kvartalet. På volatilitetsmarknaden syntes ingen upprepning av 2011–2012 års smittoeffekter från OAT-stress till FX: realiserad 10-dagarsvolatilitet i EUR/USD höll sig inom intervallet sedan maj, även när realiserad volatilitet i OAT-terminer steg kraftigt.
Ekonomisk återhämtning kontra eurosvaghet
Vi ser en intressant divergens i euroområdet där en robust ekonomisk återhämtning inte lyckas stödja den gemensamma valutan. Trots att industrins aktivitet visar motståndskraft har euron försvagats på sistone, där EUR/USD har glidit ned mot 1,0600-nivån i oktober. Vi bedömer att derivathandlare kan dra nytta av denna frikoppling genom att positionera sig för fortsatt nedsida i euron de kommande veckorna.
Valutasvagheten drivs av fallande ränteförväntningar till årsskiftet, i takt med att Europeiska centralbanken skiftar mot en mer duvaktig linje för att motverka finansiell åtstramning. Därutöver fortsätter Frankrikes kommande finanspolitiska konsolidering under fjärde kvartalet att hålla press på statsobligationer, vilket håller den fransk-tyska tioåriga räntespreaden förhöjd kring 78 punkter. Vi räknar med att dessa finanspolitiska motvindar begränsar utrymmet för eventuella eurorekyler.
Derivatstrategier i en miljö med låg volatilitet
För att kapitalisera på trenden rekommenderar vi att handlare använder kortfristiga säljoptioner (puts) på EUR/USD för att fånga nedgångar samtidigt som risken begränsas. Att sälja euroterminer vid upprekyler eller använda björnspreads med säljoptioner (bear put spreads) kan också ge ett strukturerat sätt att gynnas av det ihållande nedåttrycket. Det gör att vi kan ligga i linje med den bredare makrotrenden utan att fastna i kortsiktigt brus.
Intressant nog har den realiserade volatiliteten i euron varit förvånansvärt stabil, med 10-dagars historisk volatilitet för EUR/USD kring måttliga 6,2%. Denna lågvolatilitetsmiljö gör optioner relativt billiga att köpa, vilket ger en attraktiv ingångspunkt för derivatstrategier. Vi bör följa obligationsmarknaderna noga, eftersom plötsliga uppgångar i statliga räntor snabbt kan spilla över till valutamarknaden.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
