Obligationsräntorna har stigit kraftigt, vilket höjer avkastningspotentialen i räntebärande placeringar efter år av låg avkastning och förändrar hur portföljer byggs. Den amerikanska tioårsräntan har stigit över 5 procent efter ytterligare en global utförsäljning. Federal Reserve har höjt sin styrränta för första gången på mer än tre år till 3,75–4,00 procent och fortsatt att fokusera på inflationen, medan högre oljepriser, motståndskraftig tillväxt och oro kring statlig upplåning har ökat uppåttrycket på längre lånekostnader. Högre ingångsräntor förbättrar den löpande avkastning (carry) investerare kan få, men de eliminerar inte risken för ytterligare prisfall, särskilt om inflationen biter sig fast eller räntorna höjs igen.
Den här bakgrunden förändrar hur obligationer kan användas över olika tidshorisonter: statsobligationer med kort och medellång duration för stabilitet och inkomst, företagsobligationer med investment grade för extra avkastning mot spreadrisk, statsobligationer med lång duration för känslighet vid framtida räntesänkningar, samt inflationslänkade papper som TIPS för skydd av köpkraften. Ränte-ETF:er ger diversifierad exponering och god handlingsbarhet, men till skillnad från enskilda obligationer saknar de i regel en slutlig förfallodag, vilket gör att innehavare löpande exponeras mot förändringar i räntor och kreditspreadar. Kärnriskerna är fortsatt ränte-, inflations-, kredit-, återinvesterings-, valuta- och likviditetsrisk, vilket gör löptid, kvalitet och målbild centrala i allokeringsbesluten.
Justering av derivatstrategier för ett läge med högre obligationsräntor
Vi måste omedelbart justera våra derivatstrategier för att ta höjd för det ihållande uppåttrycket på globala obligationsräntor. Med den amerikanska tioårsräntan kring 4,3 procent de senaste månaderna och fortsatt hög volatilitet på globala räntemarknader erbjuder kortfristiga räntederivat en mycket attraktiv risk–avkastningsprofil. Vi bör fokusera på handel i ränteswappar och optioner med kort till medellång duration för att fånga avkastning samtidigt som vi skyddar oss mot plötsliga hökaktiga omsvängningar från centralbanker.
Möjligheter i swaptions, terminer och kreditderivat (CDS)
Vi ser betydande möjligheter att använda swaptions på ränteswappar för att säkra mot fortsatt volatilitet när inflationsriskerna dröjer kvar. Historiska data visar att när terminspremien stiger drabbas lång duration hårdast, vilket gör optionsimplik volatilitet i amerikanska statspapper särskilt lönsam för aktörer som netto säljer premie. Genom att strukturera bear-flattener-positioner med hjälp av Treasury-terminer kan vi dra nytta av de ihållande höga räntorna utan att exponera oss mot den direkta nedsidan i form av prisfall på långfristiga obligationer.
Därtill bör credit default swaps (CDS) på företagsobligationer med investment grade användas för att dra nytta av vidgade kreditspreadar. Nya konjunkturindikatorer tyder på att företagens refinansieringskostnader stiger, vilket historiskt brukar föregå en breddning av kreditspreadar med 15 till 30 räntepunkter. Vi rekommenderar att genomföra taktiska långa positioner i CDS-index i kombination med kortfristiga räntecallar för att på ett kontrollerat sätt navigera i denna högavkastningsmiljö.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
