Bank of United States i New York kollapsade efter en insättarrusning och stängdes av delstaten New Yorks myndigheter den 11 december 1930, vilket drabbade mer än 400 000 insättare. Sett till insättningsvolym var det den största amerikanska bankkraschen fram till dess. Händelsen tydliggjorde mekaniken i fraktionella reserver, där institut bara håller en del av insättningarna som reserver och lånar ut samt investerar resten – en struktur som kan brista om för många insättare samtidigt kräver kontanter.
En parallell drogs till terminsmarknaden för silver, där pappersanspråk kan överstiga levererbar metall. Även om osäkra uppskattningar som 100‑till‑1 eller 250‑till‑1 cirkulerar, visade en mätbar ögonblicksbild i mitten av september att registrerat COMEX-silver låg på drygt fem pappersuns per fysisk uns, cirka 5‑till‑1. CME-data visade 6 168 leveransaviseringar för september t.o.m. den 18 september, motsvarande 30,84 miljoner uns, samtidigt som omkring 7,1 miljoner uns (cirka 223 ton) fysiskt lämnade COMEX-valv mellan den 10 och 17 september, eller cirka 2,1% av total lagervolym. Under samma period steg registrerade lager med 1,4 miljoner uns till 97,3 miljoner, ”eligible” föll med 8,6 miljoner till 232,8 miljoner och total lagerhållning minskade från 337,2 miljoner till 330,1 miljoner. Utflödet på 7,1 miljoner uns var omkring 25% större än neddragningen på 5,75 miljoner uns den 3–9 oktober 2025, och ungefär hälften av fallet på 13,96 miljoner uns den 9–16 oktober. I bakgrunden nämndes även två ”squeezes” de senaste 12 månaderna som lyfte silver över 50 dollar och därefter till 120 dollar i januari innan en rekyl, en prognos om ett sjätte år i rad med utbudsunderskott samt ett ackumulerat underskott nära 800 miljoner uns. Lager ovan jord ökade med 243 miljoner uns 2010–2020, medan de senaste 15 åren anges som en nettoavveckling på 473 miljoner uns. På räntesidan användes exempel där en 10‑årsränta nära 5% med KPI på 3,5% ger en real ränta på 1,5%, jämfört med 3% med KPI på 5% som ger -2%. Historiska referenspunkter inkluderade att guld steg nära 2 329% under 1970‑talet med statsskuldväxlar 1974 på 7,4% och KPI på 12% (cirka -4,6% realt), samt en uppgång på mer än sju gånger från augusti 1976 till januari 1980 när räntorna rörde sig upp mot nära 20%. Resonemanget hänvisade också till penningmängdstillväxt på cirka 5% per år och aritmetiken i ett KPI-mål på 2%, likställt med ungefär 10% urholkning över fem år och 20% över 10 år före ränta-på-ränta.
—Utvecklingen på den fysiska silvermarknaden och systemrisk
Vi råder derivathandlare att noggrant följa den fysiska silvermarknaden när vi går in i oktober. Ny data visar att över 7 miljoner uns fysiskt silver lämnade COMEX-valv i mitten av september, vilket motsvarar en betydande nedgång på 2,1% i den totala lagernivån på bara en vecka. Detta snabba utflöde speglar de tidiga faserna av silversqueezen i oktober 2025, som till slut drev priserna över 50 dollar per uns.
Vi vill understryka att kvoten mellan papper och fysiskt silver fortsatt är kraftigt belånad och i nuläget ligger runt fem pappersanspråk för varje enskild uns registrerad fysisk metall. Om ens en liten andel av kontraktsinnehavarna kräver fysisk leverans de kommande veckorna kan systemet utsättas för betydande avvecklingsstress. Denna fraktionella reservliknande konstruktion på terminsmarknaden innebär att blankare exponeras mot plötsliga, kraftiga squeeze‑risker.
För att förstå allvaret i denna åtstramning kan man se på de bredare utbudsdata. Silver Institutes senaste rapporter bekräftar att den globala efterfrågan på silver är på väg mot sitt sjätte årliga underskott i rad, med ett ackumulerat underskott nära 800 miljoner uns. Detta stora gap motsvarar nästan ett helt års global gruvproduktion och tvingar industriköpare att aggressivt dränera lager ovan jord.
—Räntor, inflation och strategisk positionering
Många handlare blankar felaktigt ädelmetaller eftersom den amerikanska 10‑årsräntan ligger nära 5%. Vi påpekar dock att realräntor – nominella räntor justerade för inflation – är det mått som faktiskt styr kapitalflöden. Historiskt, under 1970‑talets höginflationsperiod, steg guld och silver med tusentals procent även när nominella räntor klättrade över 10%, eftersom realräntorna förblev djupt negativa.
Vi rekommenderar att derivathandlare positionerar sig för uppåtriktad volatilitet kommande veckor genom att använda långa köpoptioner eller bull call spreads för att begränsa risken samtidigt som man fångar potentiella prisryck. Kombinationen av strukturella underskott och snabba lageruttag från COMEX gör naken blankning av terminskontrakt extremt riskfyllt just nu. När vi går in i den historiskt volatila höstsäsongen är det mest försiktiga upplägget att behålla lång exponering mot derivat med fysisk uppbackning.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
