Europeiska statsobligationer såldes av i en bear-flattening-rörelse på fredagen, när högre energipriser sammanföll med en kraftig omprissättning av fransk statlig risk. Tysklands tvååriga Bundränta steg 5–6 punkter till 3,28 %, medan den tioåriga ökade 5 punkter till 3,52 %. På FX-marknaden höll sig EUR/USD under 1,15, samtidigt som energipriserna beskrevs som relativt lite förändrade.
ECB:s konsumentundersökning visade något fastare inflationsförväntningar i augusti: medianen för 1 år steg till 3,0 % i årstakt och 3-årsmåttet till 2,9 % i årstakt, efter att ha trendat ned sedan maj och därefter stabiliserats kring 3 %. Marknaden riktar nu blicken mot onsdagens preliminära PMI för september, med fokus på om momentum i euroområdet – särskilt i industrin – fortsätter efter en stark sommar. Tysk politik hamnade också i fokus efter att förbundskansler Merz CDU fick 4,9 % i Mecklenburg-Vorpommern och 18,8 % i Berlin; AfD tog 38,2 % mot SPD:s 35,5 % i Mecklenburg-Vorpommern, och Die Linke vann Berlin med 25,7 %.
Strategier för räntekurvan och inflationsrisk
Vi bör förbereda oss för en utdragen period med förhöjda räntor i euroområdet genom att positionera för ytterligare flackning av EUR-räntekurvan. När den tvååriga Bundräntan stigit till 3,28 % och den tioåriga ligger på 3,52 % krymper räntespreaden i takt med att marknaden prisar in en stramare penningpolitik. Vi rekommenderar att använda korta räntefutures (STIR) för att säkra sig mot risken att ECB håller räntorna högre under längre tid.
Att nedgången i ECB:s konsumentbaserade inflationsförväntningar har avstannat, och att de planat ut vid 3,0 %, tyder på att pristrycket fortsatt är seglivat. Historiskt, när konsumentförväntningarna stannar upp nära denna nivå, tenderar ECB att inta en mer hökaktig hållning, i linje med ränstemönstren i slutet av 2023. Vi rekommenderar att köpa optioner på Euribor-futures för att fånga upp volatilitet inför veckans preliminära PMI-släpp för september.
FX-positionering och politiska risker
Vi föreslår att köpa säljoptioner i EUR/USD eller etablera korta positioner när valutaparet har svårt att bryta över nivån 1,15. Politisk instabilitet i Tyskland efter CDU:s svaga regionalvalresultat, i kombination med franska finanspolitiska bekymmer, tynger euron. Det syns genom att ränteskillnaden mellan franska och tyska tioåringar har vidgats över 80 räntepunkter – en nivå av statlig risk vi inte sett sedan budgetoron 2024.
Inför onsdagens PMI-data måste vi noga följa om inköpschefsindex för industrin i euroområdet kan lyfta över augustis svaga notering på 45,8. En oväntat svag siffra kan trigga en snabb omsvängning i ränteförväntningarna, medan stark data sannolikt befäster bear-flattening-trenden. Vi rekommenderar att behålla skyddande optioner på energirelaterade derivat för att säkra sig mot stigande olje- och gaspriser.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
