Bank of England lämnade räntan oförändrad, ett utfall som var allmänt väntat med tanke på att marknaden inför beskedet endast hade prisat in 2 räntepunkter av åtstramning. Policysignalerna pekade dock fortsatt mot ytterligare en räntehöjning i november, enligt MUFG:s tolkning av röstningsdynamiken, samtidigt som fokus skiftade till en oväntad översyn av den kvantitativa åtstramningen.
Enligt den reviderade planen pausas försäljningar i vissa delar, längre löptider av Gilts kommer att hållas permanent, och ett definierat block av obligationer ska avvecklas via en ny kanal. Omkring 146 miljarder pund i Gilts med förfall mellan 2035 och 2049 väntas säljas i en takt om 20 miljarder pund per år, där dessa obligationer överförs direkt till staten via DMO i stället för att auktioneras ut på marknaden som under tidigare QT. Efter beskedet föll den 30-åriga Gilt-räntan med 12 räntepunkter, samtidigt som pundet försvagades under dagen, i och med att det nya ramverket minskar risken för stigande långräntor inför budgeten den 28 oktober.
Effekter av QT-översynen på Gilts och derivat
Vi bedömer att Bank of Englands oväntade översyn av den kvantitativa åtstramningen (QT) i grunden har förändrat spelplanen för derivat kopplade till pundet och Gilts. Genom att årligen leda 20 miljarder pund i försäljning av långfristiga Gilts direkt till Debt Management Office, i stället för att släppa ut dem på den öppna marknaden, har centralbanken i praktiken lagt ett skyddsnät under långräntorna. Denna strategiska omläggning har redan dämpat den 30-åriga Gilt-räntan med 12 räntepunkter, vilket signalerar en betydligt lugnare miljö för räntemarknaden.
För handlare i ränteswappar och optioner rekommenderar vi positionering för en flackare avkastningskurva för Gilts i takt med att riskerna i den långa änden avtar. Med den 10-åriga Gilt-räntan som nu stabiliseras kring 3,95 % och den 30-åriga räntan som pressas ned, framstår långfristiga receiver-optioner som alltmer attraktiva. Vi bör också räkna med att implicit volatilitet i långfristiga sterling-swappar gradvis sjunker under de kommande veckorna när marknaden absorberar den nya utbuds-/försäljningsmekanismen.
Utsikter för pundet inför höstbudgeten
Med den brittiska höstbudgeten planerad till den 28 oktober prissätter valutoptionsmarknaden redan en mer stabil utveckling än vid tidigare finanspolitiska händelser. Historiska data från 2022 års ”mini-budget”-kris visar hur snabbt volatilitet i Gilts kan slå mot pundet, men den enmånads implicita volatiliteten i sterling ligger fortsatt stabilt kring 7,8 %. Vi föreslår att derivathandlare utnyttjar detta lugn genom att köpa köpoptioner i pundet, med sikte på en rörelse mot 1,3300 mot USA-dollarn, då nedåtriskerna från finanspolitiken nu i stor utsträckning bedöms vara dämpade.
Därtill, med en majoritet av beslutsfattarna som fortsatt föredrar en stramare penningpolitik, framstår en räntehöjning i november som fortsatt sannolik. Korta sterling-terminer prissätter för närvarande bara en begränsad sannolikhet för en höjning, vilket lämnar utrymme för en snabb hökaktig omprissättning om kommande inflationsdata överraskar på uppsidan. Vi rekommenderar att bibehålla en lång exponering mot pundet för att dra nytta av denna stödjande räntemiljö under den kommande månaden.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
