Den amerikanska dollarn behöll större delen av sin uppgång efter FOMC-beskedet, efter att Federal Reserve höjt styrräntan (fed funds) med 25 punkter och signalerat ytterligare åtstramning. Feds prognoser pekar på en gradvis desinflation, där årstakten i kärn-KPI når 2-procentsmålet först 2029, samtidigt som den långsiktiga räntan revideras upp. Marknaden hade dock redan positionerat sig för ett mer hökaktigt utfall.
Medianen i dot plot visar 4,125 procent för både 2026 och 2027, vilket antyder ytterligare en höjning, därefter inga sänkningar förrän 2028 när nivån sjunker med 25 punkter, följt av en ytterligare nedgång med 25 punkter 2029 till 3,625 procent. Amerikanska statsräntor hade rört sig tidigare, med större uppgångar den 10 september än efter mötet, och OIS-kurvan var prissatt för mer än de två höjningar som impliceras av medianpunkten för 2026. På andra håll omfattar förväntningarna om stramare penningpolitik två ytterligare ECB-steg till 3,00 procent och två extra BoE-höjningar, medan BoJ väntas skruva upp takten i åtstramningen. I G10 är det endast SNB som inte är prissatt för en höjning före årsskiftet. Korta 2-åriga swapspreadar pekar på begränsad ytterligare dollarefterfrågan, med undantag för USD/JPY.
Begränsad uppsida för den amerikanska dollarn
Vi råder derivataktörer att inte jaga dollarns uppgång efter FOMC, eftersom utrymmet för ytterligare uppsida är starkt begränsat. Även om Federal Reserves senaste höjning med 25 punkter och hökaktiga ton initialt stärkte dollarn, var denna åtstramning redan i stor utsträckning inprisad i swapmarknaden. Faktum är att SOFR-terminer redan speglar en terminalränta på omkring 4,25 procent i denna cykel, vilket lämnar mycket litet utrymme för positiva överraskningar.
Fokus bör i stället ligga på andra större valutor där centralbankerna fortfarande håller på att komma ikapp med egna räntehöjningar. Exempelvis väntar vi oss att ECB driver upp depositräntan till 3,00 procent med ytterligare två höjningar, medan Bank of England också bedöms kunna strama åt mer. Detta snävare räntedifferensläge innebär att euron och pundet sannolikt får ett starkt stöd mot dollarn under de kommande veckorna.
Möjligheter i spread-affärer
För att dra nytta av detta läge rekommenderar vi att fokusera på valutapar med krympande räntespreadar snarare än att köpa amerikanska dollar brett. Den tvååriga räntespreaden mellan USA och Tyskland har redan komprimerats till omkring 165 punkter, ned från över 200 punkter tidigare i år, vilket historiskt tenderar att begränsa USD-styrka. Att handla köpoptioner på euro eller etablera långa EUR/USD-positioner på kortsiktiga rekyler framstår som en fullt gångbar strategi.
Det tydliga undantaget från vår neutrala dollarvy är USD/JPY, där räntedifferensen fortsatt är tillräckligt stor för att stödja ytterligare dollarförstärkning. Även om Bank of Japan för upp sin styrränta mot 0,75 procent i år, har den amerikanska tioåringen fortfarande en mycket stor premie på cirka 300 punkter jämfört med japanska motsvarigheter. Derivataktörer kan utnyttja detta genom köpoptioner i USD/JPY för att fånga en mer uthållig uppsida, samtidigt som man garderar sig mot plötsliga centralbanksinterventioner.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
