Storbritanniens inflation steg i augusti, med KPI (headline) på 3,1% i årstakt, den högsta nivån sedan december i fjol. Energipriserna gav det största uppåtrycket: bensinpriserna vid pump steg 7% månad/månad och eldningsolja ökade 13% m/m, samtidigt som Brent fortsatte att stärkas. Tjänsteinflationen accelererade också, då privata hyror noterade en uppgång på 0,49% m/m, restaurang- och cateringpriser steg 0,45% m/m och hälso- och sjukvårdstjänster ökade 0,4% m/m. Kärn-KPI och livsmedelsinflationen beskrevs som dämpade.
Inflationen ligger över Bank of Englands prognoser, där KPI (headline) är 0,25 procentenheter högre än bankens prognos och tjänste-KPI ligger 20 punkter över prognosen, medan livsmedelsinflationen (inklusive alkoholfria drycker) låg kvar på 1,3% i årstakt, cirka 0,7 procentenheter under bankens prognos. Bedömningar pekade på en höjning av Ofgems pristak med över 20% i januari, tillsammans med hänvisningar till värmeböljor, torka och potentiell El Niño-relaterad press på livsmedelspriser. Prognoser indikerade att KPI skulle kunna närma sig 4% kring årsskiftet, vilket väcker frågor för MPC om huruvida den nuvarande penningpolitiska hållningen är tillräckligt restriktiv.
Portföljstrategi och ränterespons
Vi måste skyndsamt justera våra portföljer när den brittiska KPI-inflationen oväntat steg till 3,1% i augusti, klart över Bank of Englands prognoser. Med tjänsteinflationen 20 räntepunkter varmare än väntat och energikostnader som skjuter i höjden är berättelsen om snabba räntesänkningar död. Vi rekommenderar att gå kort i korta sterling-räntefutures (SONIA) för att positionera för en betydligt mer hökaktig centralbank under de kommande veckorna.
Den förestående höjningen av Ofgems energipristak med 20% i januari innebär att hushållens kostnadstryck för el och gas kommer att förvärras, vilket håller inflationen på spår mot nära 4% vid årets slut. För att säkra oss mot denna risk bör vi titta på långa positioner i optioner på naturgas och Brentolja, särskilt när spänningarna i Mellanöstern hotar den globala tillgången. Historiska data från tidigare energichocker visar att tidig positionering i energiderivat kan ge ett kraftfullt skydd mot vinterns pristoppar.
Valutavolatilitet och möjligheter i räntebärande
På optionsmarknaden för valuta väntar vi oss ökad volatilitet i sterlingkors, särskilt GBP/USD och EUR/GBP. Även om högre ränteförväntningar normalt stärker pundet kan hotet om stagflation från stigande levnadskostnader snabbt sätta ett tak på uppgången. Vi föreslår att köpa sterling-straddles eller strangles för att dra nytta av skarpa rörelser åt båda håll när marknaden tar in kommande makrodata.
Obligationsmarknaden reagerar redan, där den brittiska tvååriga gilt-räntan pressas tillbaka mot 4,2% när handlare inser att penningpolitiken måste förbli restriktiv. Vi anser att en kort position i korta gilts eller köp av säljoptioner på gilt-futures är en affär med hög övertygelse när Bank of Englands väg framåt blir mer komplicerad. Med inflationsmomentum som tilltar måste vi agera snabbt för att positionera våra portföljer för ett ”tighter-for-longer”-regim.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
