Commitments of Traders-data visar att japanska yenen står för den största veckosvängen i kommersiell nettopositionering, med en förändring på 49 procent som pekar mot ett kortsiktigt nedåttryck mot USA-dollarn. Den längre bilden är mindre entydig: iCOT-score indikerar en ettårsextrem, medan en tidigare femårig hausseextrem tidigare hade stöttat en uppgång. Sedan dess har positioneringen dragits tillbaka utan att forma en motsvarande baisseartad långsiktig signal. Nya Zeeländska dollarn såg också en förhöjd veckorörelse i kommersiella positioner, på 19 procent, men bilden är splittrad, med en svagt positiv iCOT-avläsning ställd mot en mer negativ femårig bakgrund.
Utanför FX har koppar nått en historiskt, ”all time”, baisseextrem i COT i både Large Speculator- och kommersiella nettopositioner – en uppställning som historiskt har sammanfallit med stress och ibland svagare priser, även om ”kommersiell kapitulation” kan förlänga uppgångar. Sojabönor visar en liknande ”all time” baisseextrem, som kan bestå i veckor eller månader och inte tvingar fram en omedelbar prisvändning. Naturgas är fortsatt historiskt utsträckt på den positiva sidan, med extremer som spänner över 339 rapporter för Large Speculators nettopositioner och 342 rapporter för kommersiella nettopositioner; en jämförbar episod 2020 tog månader innan en tydligare uppgång tog fart.
Kortsiktiga FX-risker och handelsmöjligheter
Vi bör förbereda oss på kortsiktig svaghet i japanska yenen efter en massiv veckoförflyttning på 49 procent i kommersiell nettopositionering. Även om Bank of Japans skiftande räntepolitik har stött yenen på medellång sikt, antyder den här skarpa kortsiktiga signalen att USA-dollarn kan pressa valutaparet tillbaka mot 145-nivån under de kommande veckorna. Vi rekommenderar att derivathandlare letar efter taktiska kortsiktiga möjligheter i yenen, samtidigt som man behåller en mer stödjande bias på längre sikt.
Vi ser en liknande blandad bild i Nya Zeeländska dollarn, där en veckoförflyttning på 19 procent i kommersiella positioner antyder kortsiktig nedåtrisk. Men eftersom signalerna står i konflikt mellan olika tidshorisonter bör vi undvika att handla kiwin isolerat just nu. I stället rekommenderar vi att stämma av marknaden mot Australiensiska dollarn och USA-dollarindex för att hitta en tydligare trend.
Råvaror vid positioneringsextremer
Koppar har precis nått en oöverträffad, ”all time”, baisseextrem i Commitment of Traders (COT). Historiskt, när spekulant- och kommersiella positioner blir så här utsträckta, följer ofta en kraftig prisrekyl. Med globala kopparpriser kring 4,20 dollar per pound, samtidigt som den globala industriella efterfrågan pendlar, bör vi se denna positionering som en tydlig varningssignal snarare än en köpsignal.
Samtidigt måste vi ta höjd för kommersiell kapitulation, som tillfälligt kan pressa priserna högre innan en verklig vändning sker. Vid tidigare extremer har blankare ibland tvingats täcka, vilket har skapat en sista explosiv uppgångsfas. För närvarande föreslår vi att derivathandlare stramar åt sina stop-loss-nivåer i långa kopparpositioner, snarare än att omedelbart gå aggressivt kort.
Sojabönor uppvisar en i stort sett identisk ”all time” baisseextrem, vilket gör jordbruksmarknaden mycket sårbar för en plötslig nedgång. I likhet med beteendet vi såg i oktober 2020 kan extrem positionering bestå en tid, men risk/avkastningsprofilen för långa positioner är inte längre attraktiv. Vi bedömer att det klokaste draget nu är att säkra vinster i eventuella kvarvarande långa sojabönskontrakt.
I kontrast ligger naturgas vid en historiskt mycket stor hausseextrem. Med amerikansk Henry Hub-naturgas på relativt låga nivåer kring 2,30 dollar per MMBtu är en betydande uppgång sannolik när vi närmar oss vintersäsongen. Samtidigt bör vi ha tålamod, eftersom historiska data visar att liknande upplägg 2020 tog flera månader innan en större rallyfas utlöstes.
Slutligen måste vi komma ihåg att dessa positioneringsextremer är strukturella riskkartor – inte exakta tidtagarur. Vi behöver invänta att faktisk prisutveckling bekräftar vändningarna innan vi allokerar större kapital. Genom att separera kortsiktiga taktiska beslut från långsiktiga strategier kan vi undvika att hamna på fel sida i dessa mycket trångt positionerade affärer.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
