ING-analytiker räknar med att Bank of Japan höjer styrräntan med 25 punkter till 1,25% och därefter går fram försiktigt, efter att i sin formella kommunikation ha konstaterat att den reala styrräntan fortsatt är negativ. BoJ:s kommentarer har i allt högre grad hänvisat till den neutrala räntan, som ofta anges till 1,1–2,5% i nominella termer. Analytikerna lyfter också fram en möjlig höjning med 50 punkter och kopplar den risken till en bredare policysamförståelse med Washington som kan pressa USD/JPY lägre, minska behovet av storskaliga dollar-säljinterventioner och stödja stabilitet i japanska statsobligationer (JGB).
De bedömer att Japans tillväxtfrämjande ekonomisk-politiska linje kommer att begränsa möjligheterna till snabb åtstramning och prognostiserar därför ytterligare två höjningar med 25 punkter i januari och april, vilket skulle ta styrräntan till 1,75%. Den nivån beskrivs som nära neutral inför en tillfällig sänkning av konsumtionsskatten på livsmedel och alkoholfria drycker från 8% till 1% under två år, en förändring som väntas dämpa inflationstakten över perioden. När det gäller inflationsdynamiken betonar BoJ genomslaget från högre insats- och producentpriser till det bredare KPI, förstärkt av Tankan-undersökningens uppgång i förväntningar om högre försäljningspriser och 7% tillväxt i företagsvarupriser på årsbasis.
Positionering för en starkare yen och högre japanska räntor
Med Bank of Japans septembermöte runt hörnet väntar vi oss en höjning med 25 punkter till 1,25%, vilket innebär att derivathandlare bör positionera sig för en starkare yen. Att köpa korta USD/JPY-säljoptioner (puts) eller gå in i bear spreads framstår som särskilt attraktivt när spotpriset ligger nära viktiga stödnivåer runt 142,00. Strategin säkrar mot ett plötsligt fall i USD/JPY samtidigt som nedsiderisken begränsas om regeringen lyckas dämpa centralbankens mer hökaktiga hållning.
På räntemarknaden rekommenderar vi att betalare i OIS (overnight index swaps) låser in nivåer innan styrräntan når vårt prognostiserade neutrala mål på 1,75% i april 2027. Räntan på japanska 10-åriga statsobligationer, som för närvarande handlas nära 0,95%, väntas klättra över 1,10% när marknaden prissätter denna stramare räntebana. Att sälja statsobligationsfutures vid uppgångar gör det möjligt för handlare att dra nytta av ökande räntedifferenser mellan Japan och västvärldens ekonomier.
Hantera volatilitet och handla räntekurvan
Vi måste också förbereda oss på den lilla men potentiellt mycket störande risken för en höjning med 50 punkter, vilket skulle kunna driva upp valutavolatiliteten kraftigt. Implicit volatilitet i enmånaders USD/JPY-optioner ligger för närvarande i snitt på modesta 9,5%, vilket gör att lång-volatilitetsstrategier som straddles är relativt billiga att etablera just nu. Affären fungerar som en effektiv hedge mot en aggressiv penningpolitisk överraskning eller en plötslig Washington-stödd intervention för att pressa ned dollarn.
Det fundamentala underlaget för dessa räntehöjningar är robust, inte minst eftersom Japans index för företagsvarupriser visar en stark ökning på 7,0% på årsbasis. Nyligen publicerade Tankan-data bekräftar att förväntningarna om högre försäljningspriser bland stora tillverkare ligger kvar på flerårshögsta, vilket visar att producentinflationen i allt högre grad slår igenom i konsumentpriserna. Derivathandlare bör använda dessa ihållande inflationssignaler för att försvara långsiktigt positiva yenpositioner trots kortsiktigt politiskt motstånd från Tokyo.
Framåt bedöms fönstret för åtstramning sannolikt stängas till april 2027 när den tillfälliga sänkningen av konsumtionsskatten på livsmedel träder i kraft till 1%. Handlare bör fokusera på att handla räntekurvans branthet, eftersom de korta räntorna väntas toppa tidigt nästa år medan längre räntor anpassar sig till den inhemska skatte lättnaden. Vi rekommenderar att utnyttja denna tidslinje genom att gå in i räntekurvebrantningspositioner (steepeners) på swapmarknaden under de kommande veckorna.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
