Yenen har återhämtat sig cirka 6% sedan slutet av juli, medan USA:s inblandning har varit begränsad till en enda gemensam insats den 31 juli. Veckodata över reserver antyder att Exchange Stabilization Fund (ESF) köpte ungefär 500 miljoner dollar i yen, med kvarvarande innehav på 505 miljoner dollar den 7 augusti, 501 miljoner den 28 augusti och 512 miljoner den 4 september, vilket talar för att inga ytterligare köp tillkommit därefter. USD/JPY föll kortvarigt ned mot 157,00 efter åtgärden men var tillbaka över 160,00 den 28 augusti, och en endagsuppgång i yenen på mer än 2% den 3 september var förenlig med en ”rate check” snarare än nya köp. Japan redovisade ¥15,4 biljoner i operationer mellan den 30 juli och den 26 augusti, nära 98 miljarder dollar, vilket lämnar USA:s andel på ungefär en halv procent, samtidigt som marknaden fokuserade på förväntningar om en styrräntehöjning från Bank of Japan den 18 september till nivåer som senast sågs för omkring tre decennier sedan.
Begränsningarna finns i ESF och i finansieringsmekaniken. ESF:s balansräkning uppgår till 217,028 miljarder dollar, men nettobeloppet i SDR är omkring 380 miljoner dollar efter att 172,062 miljarder i innehav kvittas mot 156,482 miljarder i allokeringar och 15,2 miljarder i certifikat, medan fondens egna kapital är 43,651 miljarder dollar; användbara amerikanska valutareserver var 38,576 miljarder dollar den 4 september, uppdelat på 25,982 miljarder i euro och 12,594 miljarder i yen. FIMA-repofaciliteten erbjuder overnight-repo mot amerikanska statsobligationer, med ett tak på 60 miljarder dollar per motpart; sedan april 2020 har utnyttjandet varit noll i 73,9% av veckorna, toppade på 60 miljarder dollar i veckan som slutade den 22 mars 2023, och den senaste veckan som slutade den 9 september visade 1 miljon dollar. Japans reserver föll 79,6 miljarder dollar i augusti till 1,208 biljoner dollar, med utländska värdepapper ned 87,8 miljarder; TIC-data sätter Japans Treasury-innehav till 1 116,7 miljarder dollar i juni jämfört med en topp i februari på 1 239,3 miljarder dollar, en minskning på 122,6 miljarder. Samtidigt låg den amerikanska 30-årsräntan på 5,28% den 9 september, inom intervallet 4,97%–5,31% sedan början av juli, och USD/JPY låg nära 154,00, med viktiga tekniska nivåer angivna runt 152,00 och 158,00 samt 200-dagars EMA nära 158,00; marknaden prissatte också en Fed-åtgärd den 16 september till nära 90%, med ytterligare åtstramning som sträcker sig till över 95% till mars 2027, medan BoJ:s kvartspunktssteg beskrevs som nära fullt inprisat.
Trading Strategies and Market Positioning
Vi rekommenderar derivathandlare att positionera sig för en fortsatt nedåtgående bana i USD/JPY, med en kort bias i paret så länge det ligger under den viktiga motståndsnivån 158,00. Den senaste uppgången på 6% i yenen drivs i grunden av förväntningar på Bank of Japans ränta snarare än aktiva, kostsamma gemensamma interventioner från USA:s finansdepartement. Om paret etablerar en daglig stängning över 158,00 skulle det signalera att marknaden redan fullt ut har prissatt de kommande policyjusteringarna, vilket ogiltigförklarar vår korta bias.
För att maximera kapitaleffektiviteten de kommande veckorna rekommenderar vi att använda kortdaterade USD/JPY-säljoptioner (puts) för att fånga nedsidan samtidigt som risken begränsas inför centralbanksbesluten. Implicerad volatilitet för enmånads JPY-optioner har historiskt stigit med över 3% inför historiska räntebeslut från Bank of Japan, vilket gör rena korta spotpositioner mycket sårbara för plötsliga, volatila rörelser. Aktuella CFTC Commitment of Traders-data visar att belånade fonder snabbt har avvecklat sina netto-korta yenpositioner, vilket antyder att minsta motståndets väg fortsatt är yenstyrka när spekulativ positionering normaliseras.
Liquidity, Policy Divergence, and Event Watch
Vi bör också följa Federal Reserves FIMA-repofacilitet noga på torsdagseftermiddagar, eftersom varje oväntad uppgång från dagens nollnivå skulle signalera bakkanalsstöd för dollarlikviditet till Tokyo. Historiskt har utländska centralbanker bara utnyttjat denna facilitet i större omfattning under svår marknadsstress, såsom bankpaniken i mars 2023 när det samlade nyttjandet toppade på 60 miljarder dollar. Utan att denna officiella amerikanska likviditetsbackstop faktiskt används handlas marknaden enbart på penningpolitisk divergens, vilket innebär att varje besvikelse från Bank of Japan den 18 september kan utlösa en skarp, våldsam rekyl tillbaka mot nivån 160,00.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
