Den amerikanska dollarn förlängde sin nedgång, där DXY backade från strax under den psykologiskt viktiga 100,00-nivån i början av månaden till att testa 98,50, och handlades kring fyramånaderslägsta samt noterade en tredje raka månatliga nedgång. Stödet från geopolitiken eller den amerikanska penningmarknaden var begränsat, medan Fed-tjänstemän höll tyst under den sedvanliga ”blackout”-perioden inför mötet och olja var den tillgång som främst reagerade på läget i Mellanöstern. Amerikansk inflationsstatistik visade att pristrycket fortsatt är högt, vilket håller fokus på nästa veckas FOMC-besked och den uppdaterade räntebanan (SEP); även detaljhandelssiffror och bostadsdata står på agendan, samtidigt som Bank of Japans räntebesked fortsatt är i blickfånget.
Positioneringsdata pekar på tilltagande negativt tryck. Under veckan till 1 september visade CFTC-siffror att icke-kommersiella netto-långa positioner sjönk till strax över 17 000 kontrakt och, med fyraveckorsförändringen kring -5 500, vände den bredare trenden nedåt. Öppet intresse steg till drygt 50 000 kontrakt, upp cirka 4,3%, vilket talar för nya blankningar snarare än enbart avveckling av långa positioner; spekulativ exponering föll till 34,04% från 38,96%, samtidigt som percentilen sjönk till 50,9 och percentilen för nettopositionen till 63,9. Detta i linje med förväntningar om nära 50 punkters åtstramning till årsskiftet och att ett steg på 25 punkter ses som basalternativet för onsdagen.
Kortsiktig volatilitet och nedåtgående momentum
Vi räknar med förhöjd volatilitet i den amerikanska dollarn de kommande veckorna när indexet testar ett avgörande stöd nära 98,50. Med Federal Reserves möte nästa vecka bör derivathandlare vara beredda på kraftiga svängningar snarare än en linjär trend. Vi bedömer att den omedelbara ”path of least resistance” är nedåt, men att den mer långsiktiga bilden fortsatt får stöd av den ihållande inflationen.
Vår analys av de senaste CFTC-data visar att spekulativa netto-långa positioner har krympt till strax över 17 000 kontrakt. Samtidigt steg öppet intresse med över 4%, vilket indikerar att handlare aktivt etablerar nya korta positioner i stället för att enbart stänga tidigare långa. Historiskt, när spekulativ exponering faller till dessa nivåer, föregår det ofta en kort men intensiv dollarförsäljning.
Inför nästa veckas Fed-besked rekommenderar vi att använda optioner för att fånga detta kortsiktigt negativa momentum. Att köpa kortlöpta säljoptioner (puts) på amerikanska dollarn mot japanska yen framstår som särskilt attraktivt, inte minst eftersom Bank of Japan också sammanträder nästa vecka. Denna ”dubbelmacka” av centralbanksbesked lär lyfta den implicita volatiliteten från dagens dämpade nivåer.
Inflation och dollarns långsiktiga utsikter
Samtidigt får vi inte tappa bort de ”klibbiga” inflationssiffrorna, som fortsatt ligger tydligt över Feds mål på 2%. På grund av det ihållande pristrycket väntar vi oss att Fed håller räntan högre under längre tid, vilket bevarar dollarns räntefördel gentemot andra valutor. När den initiala sälreaktionen efter mötet har klingat av bör man se efter möjligheter att etablera långsiktiga köpoptioner (calls) på dollarn för att fånga en eventual återhämtning.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
