Commerzbank räknar med att Rysslands centralbank (CBR) lämnar styrräntan oförändrad på 14,0 %, samtidigt som marknaden är splittrad mellan oförändrat och en sänkning med 25 punkter. Prognosen vilar mer på inflationsdynamiken än på tillväxten: CBR:s senaste enkät visar att analytiker höjer inflationsprognosen för slutet av 2026 till 6,6 % från 6,2 % i juli och 5,3 % i juni, medan inflationsförväntningarna ligger nära omkring 14 %. Svaga BNP-siffror och mjukare enkätutfall lyfts som argument för lättnader, men detta motverkas av fortsatt pristryck.
Bränsle- och valutatrender ingår i inflationsriskbilden. Bensinpriserna steg med nära 1 % vecka/vecka i den senaste mätningen, och en svagare rubel beskrivs som ytterligare en kanal för inflationstryck, vid sidan av finanspolitiska risker som nämns i CBR:s retorik. Även den politiska kommunikationen har skiftat, där president Vladimir Putin beskriver den höga styrräntan som ett verktyg för makroekonomisk stabilitet. Rubeln har redan rört sig bortom Commerzbanks årsmål, och banken menar att denna nivå kan bestå i månader, samtidigt som USD/RUB och EUR/RUB sannolikt inte reagerar särskilt mycket på en skillnad på 25 punkter.
Utsikter för räntepolitiken och handelsimplikationer
Vi väntar oss att Rysslands centralbank lämnar sin styrränta oförändrad på 14,0 % i dag och därmed signalerar en tydlig paus i sin cykel av penningpolitiska lättnader. Med inhemska bensinpriser upp nära 1 % vecka/vecka och inflationsförväntningar som klättrar mot 14 % finns begränsat utrymme för räntesänkningar. Vi råder derivathandlare att förbereda sig för ett ”högre längre”-scenario för räntor i Ryssland i takt med att det politiska stödet för att hålla räntorna höga stärks av skäl kopplade till makroekonomisk stabilitet.
På marknaden för räntederivat rekommenderar vi att gå in i pay-fixed-positioner i ryska rubelränteswappar (IRS). Historiska data visar att när centralbanken pausar samtidigt som inflationsprognoserna stiger – såsom den senaste höjningen av förväntningarna för slutet av 2026 till 6,6 % – tenderar avkastningskurvor att brantas. Att gå kort i korta räntefutures bidrar också till att säkra mot risken att centralbanken håller en stram penningpolitik långt in nästa år.
Valutastrategier och valutasäkring
För valutahandlare innebär rubelns försvagning bortom tidigare målnivåer att köp av köpoptioner (callar) i USD/RUB fortsatt är en mycket gångbar defensiv strategi. Givet den klibbiga karaktären i rubelns försvagning och den begränsade likviditeten i den officiella handeln i EUR/RUB och USD/RUB kan vanliga (vanilla) optioner skydda mot plötsliga, volatila valutafall. Vi föreslår att fokusera på optioner med längre löptid, då ett mindre räntebesked på 25 punkter åt endera håll inte löser den underliggande strukturella inflationen.
Ser man tillbaka på rubelns utveckling de senaste två åren har geopolitiska påfrestningar och flaskhalsar i leveranskedjor konsekvent drivit upp de inhemska importkostnaderna. Den ryska KPI-inflationen tenderar historiskt att ta fart när rubeln försvagas, vilket skapar en återkopplingsmekanism som centralbanken inte enkelt kan bryta med små räntejusteringar. Genom att använda valutaterminer för att låsa dagens växelkurser kan företagssäkrare skydda sig mot ytterligare nedsida under de kommande veckorna.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
